TechnipFMC の安定した受注とキャッシュフローの増加は投資家を魅了する可能性がある (NYSE: FTI)

TechnipFMC (FTI) の新しいビジネスは、主に海底部門からであり、過去数年間に多大な投資を行ってきました。最近、大手顧客の一部が Subsea 2.0 および iEPCI テクノロジーの導入を開始しました。設置とサービスの活動がさらに活発になることが期待されます。回復を感じて、同社の経営陣は最近、2021年度の売上高と営業利益の見通しを引き上げた。再生可能エネルギー容量を最適化し、標準化されたソリューションを開発するために他の企業と提携している。再生可能な風力資源からの大規模な水素製造。 FTIは依然としていくつかの課題に直面している。現在の環境に内在する不確実性が同社技術の大量採用を遅らせていること、そしてエネルギー需要を減少させる可能性があるコロナウイルス攻撃の再発である。それにもかかわらず、成長要因が優勢となり、フリーキャッシュの改善につながるはずである。さらに、同社はバランスシートのレバレッジを解消したいと考えています。この水準では、株式のバリュエーションは妥当です。中期投資家は確実なリターンを求めてこの株式を購入しようとしているのではないかと思います。 したがって、2021年のFTIの主な事業を研究する主な傾向は、同社が主に海底分野のiEPCI（統合エンジニアリング、調達、建設、設置）プロジェクトに焦点を当てていることです。前回の記事で、同社の2019年の注文の多くについて説明しましたこの成長は、iEPCI の採用増加と、LNG および下流プロジェクトに対する制裁の継続強化によってもたらされました。2021 年の第 2 四半期以降、同社のインバウンド注文の約 81% (16 億ドル) がこのセグメントからのものでした。今四半期は、初めての業績を達成しました。また、ブラジルの iEPCI は、クリスティン・ソル油田に対するエクイノールの賞も発表しました。このプロジェクトには、北極深部の艦隊が関与しており、温室効果ガスの排出量が削減されます。また、ペトロブラス (PBR) が提供する生産設備、設置サービス、介入サポートでも賞を受賞しました。同社は、2021年度、海中注文が40億ドルに達すると予想しています。これは、2021年第2四半期にこのセグメントのインバウンド注文が12億ドル増加すると予想していることを意味します。サーフェステクノロジーでは、インバウンド注文が第2四半期に32%増加しました。成長2021 年にサウジアラビア、アラブ首長国連邦、バーレーン、カタールを中心に完成活動が活発化し始めたため、国際市場での完成件数は増加しました。北海、南北アメリカ大陸、中国でも改善が見られました。米国全体の完成件数は、2021 年で 19% 増加しました。同社は、2021 年上半期と比較して、2021 年の第 2 四半期の受注がさらに増加すると予想しています。市場活動の活発化、新技術の市場浸透、サウジアラビアでの製造能力の拡大により、今後数四半期でより高いオーダーの成長につながる可能性があります。 FTIは、事業または所有権の売却および取得によって事業構成を調整してきた。2021年4月に主要部門の1つであるテクニップ・エナジーズの過半数の株式を売却した後、7月にはさらに9％の株式を売却した。 TechnipFMC と Island Offshore の合弁事業である TIOS AS の残り 49% の株式を取得しました。TIOS は、完全に統合されたライザーレス軽井介入サービスを提供しています。さらに、7 月には、海底鉱物抽出技術を開発するために Loke Marine Minerals と提携しました。海洋鉱物は、電気自動車のバッテリーやクリーンエネルギー技術に使用される金属の需要の高まりに対応できる可能性がある。したがって、この再編プロセスは、FTIが潜在的な再生可能エネルギーブームを活用するのに役立つだろう。 EIAのデータによると、2021年5月までの過去1年間で、米国のLNG輸出価格は約18％上昇した。エタンの国内需要と輸出向けの需要が急増したため、LNG価格はここ数年上昇した。LNG輸出基地からの平均出荷量LNG価格は短期的には堅調に推移すると考えています。 他のほとんどのエネルギー会社と同様に、FTI は競争力を維持するために再生可能エネルギーへの多角化を進めています。同社のディープ パープル ソリューションは、再生可能エネルギーを水素に変換する技術開発および統合機能を提供します。つい最近、同社はポルトガルのエネルギー事業会社 EDP と提携して新しいオフショア発電所を開発することを発表しました。同社は海底エンジニアリングの専門知識を持っているため、それを再生可能エネルギー機能と組み合わせて、再生可能風力資源からの大規模な水素製造のための標準化されたソリューションを開発する予定です。 FTIの海底部門の収益は、2021年第2四半期も2021年第1四半期と比べて実質的に変化はありませんでした。ただし、この期間中の同部門の営業利益は2倍以上に増加しました。設置およびサービス活動の増加と全体的な利益率の向上により、営業利益が増加しました。前述したように、堅調な受注の伸びは、2021 年第 2 四半期のこのセグメントの確実な収益成長の見通しを示しています。これまでのところ、米国のリグ数は第 2 四半期末と比較して 8% 増加しています。国際リグ稼働数は6月以来比較的回復しているが、2021年初めからは13％増加している。進捗にもかかわらず、年内はコロナウイルスの打撃が再燃し、エネルギーが弱まる可能性があることを再び懸念する可能性がある。需要の成長。 第2四半期、経営陣は2021年度の収益見通しを、以前に設定した500～54億ドルの見通し範囲から52億～55億ドルに引き上げた。同部門の調整後EBITDA見通しは10％～12％の範囲に引き上げられた。しかし、同社はまた、今年度の純支払利息と税金引当金が増加すると予想しており、これにより2021会計年度の純利益が減少する可能性がある。FTIの表面技術部門の2021年第2四半期は好調だった。四半期前、同部門の収益は増加していた。営業利益は約12%増加し、営業利益は57%増加しました。北米での活動の活発化により国際サービスが増加し、強力なプログラムの実行が収益と収益の増加に貢献しました。このセグメントのインバウンド注文も、中東、北海、北部での需要に応じて増加しました。アメリカは増えた。 FTI の営業 (または CFO) キャッシュ フローは、1 年前の CFO のマイナスから急激に改善し、2021 年上半期にはプラス (1 億 6,200 万ドル) に転じました。この期間の収益の伸びはわずかであったにもかかわらず、プロジェクトのマイルストーンの時期の違いと運転資本の改善の恩恵を受けました。経営改善によりCFOが増加。それに加えて設備投資も減少したため、2021年上半期のフリーキャッシュフローは前年同期比で大幅に増加した。2021年度は設備投資が減少すると予想している2 億 5,000 万ドルを下回り、2020 会計年度より少なくとも 14% 減少しています。したがって、CFO の追加と設備投資の削減により、FCF は 2021 会計年度に改善すると予想しています。FTI の負債資本比率 (0.60 倍) はより低いです同業他社（SLB、BKR、HAL）の平均1.12倍と比べ、同社はテクニップ・エナジー社の一部所有権を売却するための2億5,800万ドルの純流入により純負債を削減した。さらに、リボルビング払いの未払い残高2億ドルを返済した。全体として、第 2 四半期の同社の純負債は、第 1 四半期と比較して 1 億 5,500 万ドル減少しました。8 月 31 日、同社は手元現金を資金源として 2 億 5,000 万ドルの長期負債を買い戻しました。 FTI の EBITDA に対する将来の EV 倍率の拡大は、来年の EBITDA が同業他社よりも大幅に減少すると予想されているため、調整後 12 か月の EV/EBITDA 倍数よりも顕著です。これにより、通常、同業他社と比較して EV/EBITDA 倍数が低くなります。同社のEV/EBITDA倍率（3.9倍）は、同業他社（SLB、BKR、HAL）平均の13.5倍を下回っています。同業他社と比較すると、この水準では株価は妥当だと思います。 Seeking Alphaが提供したデータによると、8月に10人のアナリストがFTIを「買い」（「非常に強気」を含む）と評価し、10人が「ホールド」または「中立」を推奨したが、セルサイドのアナリストは1人だけが同社を「売り」と評価した。 「コンセンサス目標株価は10.5ドルで、現在の価格で約60％のリターンが得られます。 過去数四半期にわたって、FTI は Subsea 2.0 および iEPCI テクノロジーに多額の投資を行ってきました。これらのテクノロジーは強力ですが、エネルギー市場の不確実性により、市場での大量採用が遅れています。しかし、第 2 四半期中に、大規模な顧客がEquinor や Petrobras などがこのテクノロジーの導入を開始しています。 同社の受注のほとんどは海底プロジェクトによるものです。FTI は、事業または所有権の売却および取得によって事業構成を調整しています。テクニップ・エナジーズの過半数の株式を売却した後、別の合弁事業の権益を取得しました。再生可能エネルギー産業に貢献し、海底鉱物採掘技術の開発で他社と提携した。2021年初め以降のエネルギー環境の前向きな変化を考慮して、2021年度の売上高と営業利益見通しを若干引き上げた。同社のキャッシュフローは改善したが、一方で設備投資は減少しており、2021年度のFCFが改善していることが示されている。テクニップ・エナジーズが売却された後、同社が負債水準の削減を目指したため、純負債は減少した。中期的には株価のリターンが強化されると予想している。 開示: 私/当社は、言及された企業のいずれにおいても株式、オプション、または同様のデリバティブのポジションを持っていません。また、今後 72 時間以内にそのようなポジションを開始する予定もありません。この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を表明しています。I (Seeking Alpha を除く) 報酬は受け取っていません。私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。