คำสั่งซื้อที่มั่นคงของ TechnipFMC และการเติบโตของกระแสเงินสดสามารถดึงดูดนักลงทุนได้ (NYSE: FTI)

ธุรกิจใหม่ของ TechnipFMC (FTI) ส่วนใหญ่มาจากภาคส่วนใต้ทะเลซึ่งมีการลงทุนจำนวนมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ล่าสุด ลูกค้ารายใหญ่บางรายได้เริ่มนำเทคโนโลยี Subsea 2.0 และ iEPCI มาใช้ ฉันคาดหวังว่ากิจกรรมการติดตั้งและการบริการจะสูงขึ้น และโดยทั่วไปอัตรากำไรที่สูงขึ้นเพื่อให้ได้รับประโยชน์ต่อไปในระยะเวลาอันใกล้นี้ ฝ่ายบริหารของบริษัทรู้สึกได้ถึงการฟื้นตัว เมื่อเร็วๆ นี้จึงเพิ่มรายได้ในปีงบประมาณ 2021 และแนวทางรายได้จากการดำเนินงาน โดยได้ร่วมมือกับบริษัทอื่นๆ เพื่อเพิ่มขีดความสามารถด้านกำลังการผลิตพลังงานทดแทน และพัฒนาโซลูชันที่ได้มาตรฐานสำหรับ การผลิตไฮโดรเจนขนาดใหญ่จากแหล่งพลังงานลมหมุนเวียน ส.อ.ท. ยังคงเผชิญกับความท้าทายบางประการ ได้แก่ ความไม่แน่นอนในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ซึ่งทำให้การนำเทคโนโลยีมาใช้ในวงกว้างล่าช้า และการโจมตีของไวรัสโคโรนาซ้ำอีกซึ่งอาจลดความต้องการพลังงาน อย่างไรก็ตาม ปัจจัยการเติบโตจะครอบงำ ซึ่งน่าจะนำไปสู่เงินสดอิสระที่ดีขึ้น ไหลเข้าในปีงบประมาณ 2564 นอกจากนี้ บริษัทยังต้องการลดอัตราส่วนหนี้สินลงอีกด้วย ในระดับนี้ การประเมินมูลค่าหุ้นมีความสมเหตุสมผล ผมคิดว่านักลงทุนระยะกลางอาจมองหาซื้อหุ้นตัวนี้เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่มั่นคง ดังนั้น แนวโน้มหลักในการศึกษาธุรกิจหลักของ ส.อ.ท. ในปี 2564 คือการที่บริษัทมุ่งเน้นไปที่โครงการ iEPCI (วิศวกรรมบูรณาการ การจัดซื้อจัดจ้าง การก่อสร้าง และการติดตั้ง) ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในภาคส่วนใต้ทะเล ในบทความที่แล้ว ฉันได้กล่าวถึงคำสั่งซื้อส่วนใหญ่ของบริษัทในปี 2562 การเติบโตมาจากการนำ iEPCI มาใช้ที่เพิ่มขึ้น และความเข้มแข็งอย่างต่อเนื่องของการคว่ำบาตร LNG และโครงการปลายน้ำ หลังจากไตรมาสที่สองของปี 2021 ประมาณ 81% ของคำสั่งซื้อขาเข้าของบริษัท (1.6 พันล้านดอลลาร์) มาจากส่วนนี้ โดยไตรมาสนี้ดำเนินการเป็นครั้งแรก iEPCI ในบราซิล นอกจากนี้ยังได้ประกาศรางวัล Equinor สำหรับสนาม Kristin Sør โครงการนี้เกี่ยวข้องกับกองเรือในแถบอาร์กติกและจะช่วยลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก นอกจากนี้ ยังได้รับรางวัลสำหรับอุปกรณ์การผลิต บริการติดตั้ง และการสนับสนุนการแทรกแซงจาก Petrobras (PBR) ในปีงบประมาณ 2021 บริษัทคาดว่าคำสั่งซื้อ Subsea จะสูงถึง 4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าบริษัทคาดว่าจะเห็นคำสั่งซื้อขาเข้าเพิ่มขึ้น 1.2 พันล้านดอลลาร์สำหรับกลุ่มนี้ในไตรมาสที่สองของปี 2021 สำหรับเทคโนโลยี Surface คำสั่งซื้อขาเข้าเพิ่มขึ้น 32% ในไตรมาสที่สอง การเติบโต ในตลาดต่างประเทศสูงขึ้น เนื่องจากกิจกรรมที่สร้างเสร็จเริ่มดีขึ้นในปี 2564 นำโดยซาอุดิอาระเบีย สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ บาห์เรน และกาตาร์ แม้แต่ทะเลเหนือ อเมริกา และจีนก็มีการปรับปรุง ความสำเร็จโดยรวมในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น 19% ไตรมาสที่สองเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า บริษัทคาดว่าคำสั่งซื้อจะเติบโตต่อไปในไตรมาสที่สองของปี 2564 เมื่อเทียบกับครึ่งแรกของปี 2564 กิจกรรมทางการตลาดที่เพิ่มขึ้น การเจาะตลาดของเทคโนโลยีใหม่ ๆ และการขยายกำลังการผลิตในซาอุดิอาระเบีย มีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การเติบโตของคำสั่งซื้อที่สูงขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป ส.อ.ท. ได้ปรับส่วนประสมธุรกิจโดยการขายและรับธุรกิจหรือการถือหุ้นในบริษัท หลังจากขายหุ้นส่วนใหญ่ในแผนกหลักแห่งหนึ่งซึ่งก็คือ Technip Energies ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2564 ก็ขายหุ้นเพิ่มอีก 9% ในบริษัทในเดือนกรกฎาคม ในเดือนกรกฎาคม โดยได้เข้าซื้อหุ้น 49% ที่เหลือใน TIOS AS ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนระหว่าง TechnipFMC และ Island Offshore TIOS ให้บริการการแทรกแซงบ่อแสงแบบไร้ไรเซอร์แบบครบวงจร นอกจากนี้ ในเดือนกรกฎาคม ยังได้ร่วมมือกับ Loke Marine Minerals เพื่อพัฒนาเทคโนโลยีการสกัดแร่จากก้นทะเล แร่ธาตุทางทะเลสามารถตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับโลหะที่ใช้ในแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้าและเทคโนโลยีพลังงานสะอาด ดังนั้น กระบวนการปรับโครงสร้างใหม่จะช่วยให้ ส.อ.ท. ใช้ประโยชน์จากพลังงานทดแทนที่มีศักยภาพ จากข้อมูลของ EIA ในปีที่ผ่านมาจนถึงเดือนพฤษภาคม 2021 ราคาส่งออก LNG ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 18% ราคา LNG ได้เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากความต้องการอีเทนเพิ่มขึ้นทั้งในประเทศและเพื่อการส่งออก การจัดส่งโดยเฉลี่ยจากคลังส่งออก LNG เพิ่มขึ้นในช่วงนี้ ผมคิดว่าราคา LNG จะยังคงแข็งแกร่งในระยะสั้น เช่นเดียวกับบริษัทพลังงานอื่นๆ ส่วนใหญ่ FTI กำลังกระจายไปสู่พลังงานทดแทนเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขัน โซลูชัน Deep Purple มอบการพัฒนาเทคโนโลยีและความสามารถในการบูรณาการเพื่อแปลงพลังงานทดแทนให้เป็นไฮโดรเจน ล่าสุด FTI ได้ประกาศความร่วมมือกับ EDP ผู้ให้บริการด้านพลังงานของโปรตุเกส เพื่อพัฒนานอกชายฝั่งแห่งใหม่ ระบบพลังงานลมสำหรับการผลิตไฮโดรเจนที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม เนื่องจากบริษัทมีความเชี่ยวชาญในด้านวิศวกรรมใต้ทะเล บริษัทจึงวางแผนที่จะรวมเข้ากับความสามารถด้านพลังงานหมุนเวียน และพัฒนาโซลูชันที่ได้มาตรฐานสำหรับการผลิตไฮโดรเจนขนาดใหญ่จากแหล่งพลังงานลมหมุนเวียน รายได้จากส่วนงานใต้ทะเลของ FTI ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในไตรมาสที่สองของปี 2564 เมื่อเทียบกับไตรมาสแรกของปี 2564 อย่างไรก็ตาม รายได้จากการดำเนินงานของกลุ่มนี้เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าในช่วงเวลานี้ กิจกรรมการติดตั้งและบริการที่สูงขึ้น และอัตรากำไรโดยรวมที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้รายได้จากการดำเนินงาน การเติบโต ในขณะที่กิจกรรมโครงการที่ลดลงบั่นทอนการเติบโตของรายได้ ดังที่กล่าวไว้ การเติบโตของคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งบ่งชี้ถึงการมองเห็นการเติบโตของรายได้ที่มั่นคงสำหรับส่วนนี้ในไตรมาสที่สองของปี 2021 จนถึงตอนนี้ จำนวนแท่นขุดเจาะของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 8% เมื่อเทียบกับช่วงท้ายของวินาที ไตรมาส จำนวนแท่นขุดเจาะระหว่างประเทศค่อนข้างฟื้นตัวได้ตั้งแต่เดือนมิถุนายน แม้ว่าจะเพิ่มขึ้น 13% จากต้นปี 2021 แม้จะมีความคืบหน้า เราอาจกังวลอีกครั้งเกี่ยวกับการฟื้นตัวของไวรัสโคโรนาในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อพลังงาน การเติบโตของอุปสงค์ ในไตรมาสที่สอง ฝ่ายบริหารได้เพิ่มคำแนะนำด้านรายได้ในปีงบประมาณ 2021 เป็น 5.2 พันล้านดอลลาร์ถึง 5.5 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับช่วงคำแนะนำที่กำหนดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 500 ถึง 5.4 พันล้านดอลลาร์ คำแนะนำ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสำหรับเซ็กเมนต์ได้เพิ่มขึ้นเป็นช่วง 10% ถึง 12% อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิและการตั้งสำรองภาษีสำหรับปีจะเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรสุทธิในปีงบประมาณ 2021 ส่วนธุรกิจ Surface Technologies ของ FTI มีไตรมาสที่สองของปี 2021 ที่แข็งแกร่ง เมื่อไตรมาสที่แล้ว รายได้ของกลุ่มก็เพิ่มขึ้น ประมาณ 12% ในขณะที่รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 57% กิจกรรมที่เพิ่มขึ้นในอเมริกาเหนือทำให้บริการระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น ในขณะที่การดำเนินโครงการที่แข็งแกร่งมีส่วนทำให้รายได้และการเติบโตของรายได้ คำสั่งซื้อขาเข้าสำหรับส่วนนี้ยังเพิ่มขึ้นตามความต้องการในตะวันออกกลาง ทะเลเหนือ และภาคเหนือ อเมริกามีเพิ่มมากขึ้น กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (หรือ CFO) ของ FTI เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก CFO ที่ติดลบในปีที่แล้ว และกลับเป็นบวก (162 ล้านดอลลาร์) ในช่วงครึ่งแรกของปี 2564 แม้จะมีการเติบโตของรายได้เล็กน้อยในระหว่างช่วงเวลาดังกล่าว โดยได้ประโยชน์จากความแตกต่างของจังหวะเวลาในเป้าหมายของโครงการและเงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้น ฝ่ายบริหารส่งผลให้ CFO เพิ่มขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น รายจ่ายฝ่ายทุนก็ลดลงเช่นกัน ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งแรกของปี 2564 เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ในปีงบประมาณ 2564 คาดว่ารายจ่ายฝ่ายทุนจะน้อยลง มากกว่า 250 ล้านดอลลาร์หรือต่ำกว่าในปีงบประมาณ 2020 อย่างน้อย 14% ดังนั้นด้วยการเพิ่ม CFO และการลดรายจ่ายฝ่ายทุน ฉันคาดว่า FCF จะดีขึ้นในปีงบประมาณ 2021 อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ FTI (0.60 เท่า) ต่ำกว่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทอื่นๆ (SLB, BKR, HAL) ที่ 1.12 เท่า บริษัทลดหนี้สินสุทธิลงหลังจากมีการไหลเข้าสุทธิ 258 ล้านดอลลาร์เพื่อขายกรรมสิทธิ์บางส่วนใน Technip Energies นอกจากนี้ ยังชำระคืนยอดค้างชำระ 200 ล้านดอลลาร์จากการหมุนเวียนของบริษัท วงเงินสินเชื่อ โดยรวมแล้ว หนี้สินสุทธิของบริษัทลดลง 155 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองเมื่อเทียบกับไตรมาสแรก เมื่อวันที่ 31 สิงหาคม บริษัทได้ซื้อคืนหนี้ระยะยาวจำนวน 250 ล้านดอลลาร์ โดยใช้เงินสดในมือ การขยาย EV/EBITDA หลายรายการล่วงหน้าของ FTI นั้นเด่นชัดกว่า EV/EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วในช่วง 12 เดือน เนื่องจาก EBITDA คาดว่าจะลดลงอย่างรวดเร็วกว่าคู่แข่งในปีหน้า ซึ่งโดยทั่วไปจะส่งผลให้ EV/EBITDA หลายตัวลดลงเมื่อเทียบกับคู่แข่ง EV/EBITDA Multiple (3.9x) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของคู่แข่ง (SLB, BKR และ HAL) ที่ 13.5x เมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่ง ฉันคิดว่าหุ้นมีมูลค่าสมเหตุสมผลในระดับนี้ จากข้อมูลที่จัดทำโดย Seeking Alpha นักวิเคราะห์ 10 รายให้คะแนน FTI ว่า "ซื้อ" (รวมถึง "กระทิงมาก") ในเดือนสิงหาคม ในขณะที่ 10 รายแนะนำให้ "พัก" หรือ "เป็นกลาง" มีนักวิเคราะห์ฝั่งขายเพียงรายเดียวเท่านั้นที่ให้คะแนนว่า "ขาย" "เป้าหมายราคาที่เป็นเอกฉันท์คือ 10.5 ดอลลาร์ ซึ่งให้ผลตอบแทนประมาณ 60% ในราคาปัจจุบัน ในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา ส.อ.ท. ได้ลงทุนจำนวนมากในเทคโนโลยี Subsea 2.0 และ iEPCI แม้ว่าเทคโนโลยีเหล่านี้จะมีประสิทธิภาพ แต่ความไม่แน่นอนในตลาดพลังงานได้ชะลอการนำเทคโนโลยีเหล่านี้ไปใช้ในตลาดเป็นจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม ในช่วงไตรมาสที่สอง เราสังเกตเห็นว่าลูกค้ารายใหญ่ เช่น Equinor และ Petrobras ได้เริ่มใช้เทคโนโลยีนี้แล้ว คำสั่งซื้อขาเข้าของบริษัทส่วนใหญ่มาจากโครงการใต้ทะเล ส.อ.ท. ได้ปรับส่วนประสมธุรกิจโดยการขายและรับธุรกิจหรือสัดส่วนการเป็นเจ้าของ หลังจากขายหุ้นส่วนใหญ่ใน Technip Energies แล้ว ก็ได้รับผลประโยชน์ในกิจการร่วมค้าอื่น เพื่อโจมตี สำหรับอุตสาหกรรมพลังงานหมุนเวียน ได้ร่วมมือกับบริษัทอื่นเพื่อพัฒนาเทคโนโลยีการขุดแร่ก้นทะเล โดยเพิ่มรายได้ในปีงบประมาณ 2021 และคำแนะนำรายได้จากการดำเนินงานเล็กน้อยเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกในสภาพแวดล้อมด้านพลังงานตั้งแต่ต้นปี 2021 กระแสเงินสดของบริษัทดีขึ้น ในขณะที่ รายจ่ายฝ่ายทุนลดลง บ่งชี้ว่า FCF ดีขึ้นในปีงบประมาณ 2021 หลังจากที่ Technip Energies ถูกขายออกไป หนี้สุทธิของบริษัทก็ลดลงเนื่องจากบริษัทพยายามลดระดับหนี้ลง ในระยะกลาง ผมคาดว่าราคาหุ้นจะกลับมาแข็งแกร่งขึ้น การเปิดเผยข้อมูล: ฉัน/เราไม่มีตำแหน่งในหุ้น ออฟชั่น หรืออนุพันธ์ที่คล้ายกันในบริษัทใดๆ ที่กล่าวถึง และฉันไม่ได้วางแผนที่จะเริ่มตำแหน่งดังกล่าวภายใน 72 ชั่วโมงข้างหน้า ฉันเขียนบทความนี้ด้วยตัวเองและเป็นการแสดงออกถึงความคิดเห็นของตัวเอง ไม่ได้รับค่าตอบแทน (ยกเว้น Seeking Alpha) ฉันไม่มีความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับบริษัทใดๆ ที่มีการกล่าวถึงหุ้นในบทความนี้