يمكن أن تجذب طلبات TechnipFMC الثابتة ونمو التدفق النقدي المستثمرين (NYSE: FTI)

الأعمال الجديدة لشركة TechnipFMC (FTI) ترتكز بشكل رئيسي على القطاع تحت سطح البحر، حيث قامت باستثمارات كبيرة على مدى السنوات القليلة الماضية. في الآونة الأخيرة، بدأ بعض عملائها الكبار في تطبيق تقنية Subsea 2.0 وiEPCI. وأتوقع نشاط تركيب وخدمة أعلى وهوامش أعلى بشكل عام لمواصلة الاستفادة منها على المدى القريب. واستشعارًا للانتعاش، قامت إدارة الشركة مؤخرًا برفع إيراداتها المالية لعام 2021 وتوجيه الدخل التشغيلي. وقد دخلت في شراكة مع شركات أخرى لتحسين قدرتها في مجال الطاقة المتجددة وتطوير حلول موحدة لـ إنتاج الهيدروجين على نطاق واسع من موارد الرياح المتجددة. لا تزال شركة FTI تواجه بعض التحديات: حالة عدم اليقين المتأصلة في البيئة الحالية، والتي أخرت الاعتماد الشامل لتقنيتها، وتكرار هجمات فيروس كورونا التي يمكن أن تقلل الطلب على الطاقة. ومع ذلك، ستهيمن عوامل النمو، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى تحسين النقد الحر. التدفق في السنة المالية 2021. بالإضافة إلى ذلك، ترغب الشركة في تقليص ميزانيتها العمومية. عند هذا المستوى، يكون تقييم السهم معقولًا. أعتقد أن المستثمرين على المدى المتوسط ​​قد يتطلعون إلى شراء هذا السهم لتحقيق عوائد قوية. لذلك، فإن الاتجاه الرئيسي لدراسة الأعمال الرئيسية لشركة FTI في عام 2021 هو تركيز الشركة على مشاريع iEPCI (الهندسة المتكاملة والمشتريات والبناء والتركيب)، خاصة في قطاع تحت سطح البحر. في مقالتي السابقة، ناقشت الكثير من أوامر الشركة لعام 2019 جاء النمو من زيادة اعتماد iEPCI واستمرار قوة العقوبات على مشاريع الغاز الطبيعي المسال والصناعات التحويلية. بعد الربع الثاني من عام 2021، جاء حوالي 81٪ من الطلبات الواردة للشركة (1.6 مليار دولار) من هذا القطاع. iEPCI في البرازيل. كما أعلنت عن جائزة Equinor لحقل كريستين سور. وينطوي المشروع على أسطول عميق في القطب الشمالي وسيقلل من انبعاثات الغازات الدفيئة. كما حصل على جوائز لمعدات الإنتاج وخدمات التركيب ودعم التدخل المقدمة من بتروبراس (PBR). في السنة المالية 2021، تتوقع الشركة أن تصل طلبات Subsea إلى 4 مليارات دولار، مما يعني أنها تتوقع زيادة قدرها 1.2 مليار دولار في الطلبات الواردة لهذا القطاع في الربع الثاني من عام 2021. وفي مجال التكنولوجيا السطحية، ارتفعت الطلبات الواردة بنسبة 32٪ في الربع الثاني. في الأسواق الدولية كان أعلى مع بدء نشاط الإكمال في الارتفاع في عام 2021، بقيادة المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة والبحرين وقطر. وحتى بحر الشمال والأمريكتين والصين شهدت تحسينات. وارتفع إجمالي عمليات الاكتمال في الولايات المتحدة بنسبة 19٪ في الربع الثاني مقارنة بالربع السابق. وتتوقع الشركة نمو الطلبيات بشكل أكبر في الربع الثاني من عام 2021 مقارنة بالنصف الأول من عام 2021. ويمثل زيادة نشاط السوق، واختراق السوق للتقنيات الجديدة، وتوسيع طاقتها التصنيعية في المملكة العربية السعودية من المرجح أن يؤدي ذلك إلى نمو أعلى للطلبات في الأرباع القادمة. قامت FTI بتعديل مزيج أعمالها من خلال بيع والاستحواذ على حصص تجارية أو ملكية. وبعد بيع حصة أغلبية في أحد أقسامها الرئيسية، Technip Energies، في أبريل 2021، باعت حصة أخرى قدرها 9٪ في الشركة في يوليو. استحوذت على الحصة المتبقية البالغة 49% في TIOS AS، وهو مشروع مشترك بين TechnipFMC وIsland Offshore. توفر TIOS خدمات تدخل الآبار الخفيفة المتكاملة بالكامل. بالإضافة إلى ذلك، في يوليو، دخلت في شراكة مع Loke Marine Minerals لتطوير تكنولوجيا استخراج المعادن من قاع البحر. يمكن للمعادن البحرية أن تلبي الطلب المتزايد على المعادن المستخدمة في بطاريات السيارات الكهربائية وتقنيات الطاقة النظيفة. وبالتالي، فإن عملية إعادة الهيكلة ستساعد شركة FTI على الاستفادة من طفرة الطاقة المتجددة المحتملة. خلال العام الماضي، وحتى مايو 2021، ارتفعت أسعار تصدير الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة بنحو 18%، وفقًا لبيانات إدارة معلومات الطاقة. وارتفعت أسعار الغاز الطبيعي المسال خلال السنوات القليلة الماضية مع ارتفاع الطلب على الإيثان محليًا وللتصدير. متوسط ​​الشحنات من محطات تصدير الغاز الطبيعي المسال لقد ارتفعت مؤخرًا. وأعتقد أن أسعار الغاز الطبيعي المسال ستظل قوية على المدى القصير. مثل معظم شركات الطاقة الأخرى، تعمل FTI على التنويع في مجال الطاقة المتجددة لتظل قادرة على المنافسة. ويوفر حل Deep Purple الخاص بها إمكانات تطوير التكنولوجيا والتكامل لتحويل الطاقة المتجددة إلى هيدروجين. ومؤخرًا، أعلنت عن شراكة مع مرافق الطاقة البرتغالية EDP لتطوير محطة بحرية جديدة. نظام طاقة الرياح لإنتاج الهيدروجين الأخضر. وبما أن الشركة لديها خبرة في الهندسة تحت سطح البحر، فإنها تخطط لدمجها مع قدرات الطاقة المتجددة وتطوير حلول موحدة لإنتاج الهيدروجين على نطاق واسع من موارد الرياح المتجددة. ظلت إيرادات قطاع FTI تحت سطح البحر دون تغيير تقريبًا في الربع الثاني من عام 2021 مقارنة بالربع الأول من عام 2021. ومع ذلك، زاد الدخل التشغيلي للقطاع بأكثر من الضعف خلال هذه الفترة. وأدى ارتفاع نشاط التركيب والخدمة والزيادة العامة في هوامش الربح إلى دخل التشغيل النمو، في حين أدى انخفاض نشاط المشروع إلى تثبيط نمو الإيرادات. وكما ذكرنا، يشير النمو القوي للطلبات إلى رؤية قوية لنمو الإيرادات لهذا القطاع في الربع الثاني من عام 2021. وحتى الآن، ارتفع عدد منصات الحفر في الولايات المتحدة بنسبة 8٪ مقارنة بنهاية الربع الثاني. ربع سنوي. كانت أعداد الحفارات الدولية مرنة نسبيًا منذ يونيو، على الرغم من ارتفاعها بنسبة 13٪ عن بداية عام 2021. وعلى الرغم من التقدم، قد نشعر بالقلق مرة أخرى بشأن عودة ظهور فيروس كورونا لبقية العام، مما قد يضعف الطاقة نمو الطلب. في الربع الثاني، رفعت الإدارة توجيهات الإيرادات المالية لعام 2021 إلى 5.2 مليار دولار إلى 5.5 مليار دولار، مقارنة بنطاق التوجيه المحدد سابقًا من 500 دولار إلى 5.4 مليار دولار. وتم رفع توجيهات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة لهذا القطاع إلى نطاق 10٪ إلى 12٪. ومع ذلك، تتوقع الشركة أيضًا زيادة في صافي مصاريف الفائدة ومخصصات الضرائب لهذا العام، مما قد يؤثر على صافي الهامش في السنة المالية 2021. شهد قطاع Surface Technologies في FTI أداءً قويًا في الربع الثاني من عام 2021. قبل ربع، ارتفعت إيرادات القطاع. حوالي 12%، في حين ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 57%. وأدت زيادة النشاط في أمريكا الشمالية إلى زيادة الخدمات الدولية، في حين ساهم التنفيذ القوي للبرنامج في نمو الإيرادات والإيرادات. كما زادت الطلبات الواردة لهذا القطاع مع الطلب في الشرق الأوسط وبحر الشمال وشمال أمريكا زادت. تحسن التدفق النقدي التشغيلي (أو المدير المالي) لشركة FTI بشكل حاد من المدير المالي السلبي قبل عام وانعكس إلى إيجابي (162 مليون دولار) في النصف الأول من عام 2021. وعلى الرغم من نمو الإيرادات المتواضع خلال هذه الفترة، فقد استفادت من فروق التوقيت في معالم المشروع وتحسين رأس المال العامل أدت الإدارة إلى زيادة المديرين الماليين. علاوة على ذلك، انخفضت النفقات الرأسمالية أيضًا، مما أدى إلى زيادة كبيرة في التدفق النقدي الحر في النصف الأول من عام 2021 مقارنة بالعام الماضي. وفي السنة المالية 2021، تتوقع أن تكون النفقات الرأسمالية أقل أكثر من 250 مليون دولار، أو أقل بنسبة 14٪ على الأقل مما كانت عليه في السنة المالية 2020. لذلك مع إضافة المدير المالي وتخفيض النفقات الرأسمالية، أتوقع أن تتحسن FCF في السنة المالية 2021. نسبة الدين إلى حقوق الملكية في FTI (0.60x) أقل من نظيراتها (SLB، BKR، HAL) بمتوسط ​​1.12x. قامت الشركة بتخفيض صافي الديون بعد تدفق صافي قدره 258 مليون دولار أمريكي لبيع ملكيتها الجزئية في شركة Technip Energies. بالإضافة إلى ذلك، قامت بسداد الرصيد المستحق البالغ 200 مليون دولار أمريكي على قروضها المتجددة التسهيلات الائتمانية. بشكل عام، انخفض صافي ديون الشركة بمقدار 155 مليون دولار في الربع الثاني مقارنة بالربع الأول. في 31 أغسطس، أعادت الشركة شراء 250 مليون دولار من الديون طويلة الأجل، بتمويل من النقد المتاح. يعد التوسع المتعدد لقيمة EV إلى EBITDA لشركة FTI أكثر وضوحًا من EV / EBITDA المعدل لمدة 12 شهرًا، حيث من المتوقع أن تنخفض EBITDA بشكل أكثر حدة من نظيراتها في العام المقبل. ويؤدي هذا عادةً إلى انخفاض مضاعف EV / EBITDA مقارنة بنظيراتها. يعد مضاعف EV/EBITDA (3.9x) أقل من متوسط ​​أقرانه (SLB وBKR وHAL) البالغ 13.5x. وبالمقارنة مع أقرانه، أعتقد أن قيمة السهم معقولة عند هذا المستوى. وفقًا للبيانات المقدمة من Seeking Alpha، قام 10 محللين بتصنيف FTI على أنه "شراء" (بما في ذلك "صاعد جدًا") في أغسطس، بينما أوصى 10 محللين بـ "الاحتفاظ" أو "المحايد". وقد صنفه محلل واحد فقط من جانب البيع على أنه "بيع". "السعر المستهدف المتفق عليه هو 10.5 دولارًا، مما يحقق عائدًا يصل إلى 60٪ بالأسعار الحالية. على مدى الأرباع القليلة الماضية، قامت FTI باستثمارات كبيرة في تقنيات Subsea 2.0 وiEPCI. وعلى الرغم من أن هذه التقنيات قوية، إلا أن عدم اليقين في سوق الطاقة أدى إلى تأخير اعتمادها على نطاق واسع في السوق. ومع ذلك، خلال الربع الثاني، لاحظنا أن العملاء الكبار بدأت شركات مثل Equinor وPetrobras في تنفيذ هذه التكنولوجيا. تأتي معظم الطلبات الواردة للشركة من مشاريع تحت سطح البحر. وقد قامت شركة FTI بتعديل مزيج أعمالها من خلال البيع والاستحواذ على حصص تجارية أو ملكية. وبعد بيع حصة أغلبية في شركة Technip Energies، استحوذت على حصة في مشروع مشترك آخر. في صناعة الطاقة المتجددة، دخلت في شراكة مع شركة أخرى لتطوير تكنولوجيا تعدين المعادن في قاع البحر. وقد رفعت إيراداتها المالية لعام 2021 وتوجيه الدخل التشغيلي بشكل طفيف في ضوء التغيرات الإيجابية في بيئة الطاقة منذ أوائل عام 2021. وقد تحسن التدفق النقدي للشركة، في حين انخفضت النفقات الرأسمالية، مما يشير إلى أن التدفق النقدي الحر الخاص بها قد تحسن في السنة المالية 2021. وبعد بيع شركة Technip Energies، انخفض صافي ديونها حيث سعت الشركة إلى خفض مستويات ديونها. وعلى المدى المتوسط، أتوقع أن تتعزز عوائد أسعار الأسهم. الإفصاح: ليس لدي/ليس لدينا أي مراكز في الأسهم أو الخيارات أو المشتقات المماثلة في أي من الشركات المذكورة، ولا أخطط لبدء أي من هذه المواقف خلال الـ 72 ساعة القادمة. لقد كتبت هذا المقال بنفسي وهو يعبر عن رأيي الخاص. لم أتلق أي تعويض (باستثناء البحث عن ألفا). ليس لدي أي علاقة عمل مع أي شركة تم ذكر أسهمها في هذه المقالة.