Стабільныя заказы і рост грашовых патокаў TechnipFMC могуць прывабіць інвестараў (NYSE: FTI)

Новы бізнес TechnipFMC (FTI) галоўным чынам звязаны з падводным сектарам, куды ён зрабіў значныя інвестыцыі за апошнія некалькі гадоў. Нядаўна некаторыя з яго буйных кліентаў пачалі ўкараняць тэхналогію Subsea 2.0 і iEPCI. Я чакаю больш актыўнага мантажу і абслугоўвання і ў цэлым больш высокая рэнтабельнасць, каб працягваць прыносіць карысць у бліжэйшай перспектыве. Адчуваючы аднаўленне, кіраўніцтва кампаніі нядаўна павысіла арыенціровачныя даходы і аперацыйныя даходы ў 2021 фінансавым годзе. Кампанія супрацоўнічае з іншымі кампаніямі, каб аптымізаваць магутнасці аднаўляльных крыніц энергіі і распрацаваць стандартызаваныя рашэнні для буйнамаштабная вытворчасць вадароду з аднаўляльных рэсурсаў ветру. FTI па-ранейшаму сутыкаецца з некаторымі праблемамі: нявызначанасцю, уласцівай цяперашняму асяроддзю, якая затрымала масавае ўкараненне яе тэхналогіі, і паўтарэння каранавірусных нападаў, якія могуць знізіць попыт на энергію. Тым не менш, фактары росту будуць дамінаваць, што павінна прывесці да паляпшэння свабодных грашовых сродкаў у 2021 фінансавым годзе. Акрамя таго, кампанія хоча скараціць заемныя сродкі са свайго балансу. На гэтым узроўні ацэнка акцый разумная. Я думаю, што сярэднетэрміновыя інвестары, магчыма, хочуць набыць гэтыя акцыі з высокай прыбытковасцю. Такім чынам, галоўнай тэндэнцыяй вывучэння асноўнага бізнесу FTI у 2021 годзе з'яўляецца засяроджанасць кампаніі на праектах iEPCI (Integrated Engineering, Procurement, Construction and Installation), галоўным чынам у падводным сектары. У сваім папярэднім артыкуле я абмяркоўваў, што большая частка заказаў кампаніі на 2019 год рост быў звязаны з павелічэннем прыняцця iEPCI і захаваннем санкцый у дачыненні да праектаў СПГ і перапрацоўкі. Пасля другога квартала 2021 года каля 81% уваходных заказаў кампаніі (1,6 мільярда долараў) паступалі з гэтага сегмента. У гэтым квартале кампанія выканала свой першы iEPCI ў Бразіліі. Ён таксама абвясціў аб узнагароджанні Equinor за радовішча Kristin Sør. Праект уключае глыбокі арктычны флот і паменшыць выкіды парніковых газаў. Ён таксама атрымаў узнагароды за вытворчае абсталяванне, паслугі па ўстаноўцы і падтрымку ўмяшання, якую аказвае Petrobras (PBR).In У 2021 фінансавым годзе кампанія чакае, што аб'ём заказаў Subsea дасягне 4 мільярдаў долараў, што азначае, што ў другім квартале 2021 года колькасць уваходных заказаў у гэтым сегменце павялічыцца на 1,2 мільярда долараў. У тэхналогіі Surface колькасць уваходных заказаў вырасла на 32% у другім квартале. на міжнародных рынках быў вышэй, паколькі ў 2021 годзе актыўнасць завяршэння будаўніцтва пачала набірацца, на чале з Саудаўскай Аравіяй, Аб'яднанымі Арабскімі Эміратамі, Бахрэйнам і Катарам. Нават у Паўночным моры, Амерыцы і Кітаі назіраліся паляпшэнні. Агульны аб'ём завяршэння будаўніцтва ў ЗША павялічыўся на 19% у другі квартал у параўнанні з папярэднім кварталам. Кампанія чакае далейшага росту заказаў у другім квартале 2021 г. у параўнанні з першай паловай 2021 г. Павышэнне рынкавай актыўнасці, пранікненне на рынак новых тэхналогій і пашырэнне вытворчых магутнасцей у Саудаўскай Аравіі верагодна, прывядзе да больш высокага росту заказаў у бліжэйшыя кварталы. FTI карэктуе структуру сваёй дзейнасці, прадаючы і набываючы долі ў бізнэсе або ва ўласнасці. Пасля продажу мажарытарнага пакета акцый аднаго са сваіх ключавых падраздзяленняў, Technip Energies, у красавіку 2021 года яна прадала яшчэ 9% акцый кампаніі ў ліпені. У ліпені , яна набыла астатнія 49% акцый TIOS AS, сумеснага прадпрыемства паміж TechnipFMC і Island Offshore. TIOS прадастаўляе цалкам інтэграваныя паслугі па ўмяшанні ў асвятляльныя свідравіны без стаяка. Акрамя таго, у ліпені яна ўступіла ў партнёрства з Loke Marine Minerals для распрацоўкі тэхналогіі здабычы мінералаў з марскога дна. марскі мінерал можа задаволіць які расце попыт на металы, якія выкарыстоўваюцца ў акумулятарах электрамабіляў і тэхналогіях чыстай энергіі. Такім чынам, працэс рэструктурызацыі дапаможа FTI выкарыстаць патэнцыйны бум аднаўляльных крыніц энергіі. За мінулы год, па травень 2021 г., экспартныя цэны на СПГ у ЗША выраслі прыкладна на 18%, паводле даных EIA. Цэны на СПГ выраслі за апошнія некалькі гадоў, паколькі попыт на этан вырас як унутры краіны, так і на экспарт. Сярэднія пастаўкі з тэрміналаў экспарту СПГ нядаўна выраслі. Я думаю, што цэны на СПГ застануцца высокімі ў кароткатэрміновай перспектыве. Як і большасць іншых энергетычных кампаній, FTI дыверсіфікуе аднаўляльныя крыніцы энергіі, каб заставацца канкурэнтаздольнымі. Яе рашэнне Deep Purple забяспечвае распрацоўку тэхналогій і магчымасці інтэграцыі для пераўтварэння аднаўляльных крыніц энергіі ў вадарод. Зусім нядаўна яна абвясціла аб партнёрстве з партугальскай энергетычнай кампаніяй EDP для распрацоўкі новага афшорнага завода. ветраэнергетычная сістэма для вытворчасці экалагічна чыстага вадароду. Паколькі кампанія валодае вопытам у галіне падводнага будаўніцтва, яна плануе аб'яднаць яго з магчымасцямі аднаўляльнай энергіі і распрацаваць стандартызаваныя рашэнні для буйнамаштабнай вытворчасці вадароду з аднаўляльных рэсурсаў ветру. Даход FTI ад падводнага сегмента практычна не змяніўся ў другім квартале 2021 г. у параўнанні з першым кварталам 2021 г. Аднак аперацыйны прыбытак сегмента за гэты перыяд павялічыўся больш чым удвая. Рост актыўнасці ўстаноўкі і абслугоўвання, а таксама агульны рост нормы прыбытку прывялі да аперацыйнага даходу рост, у той час як меншая праектная актыўнасць затармазіла рост даходаў. Як ужо згадвалася, моцны рост заказаў сведчыць аб бачнасці ўстойлівага росту даходаў у гэтым сегменце ў другім квартале 2021 года. Да гэтага часу колькасць буравых установак у ЗША вырасла на 8% у параўнанні з канцом другога квартала чвэрць. Колькасць міжнародных буравых установак была адносна ўстойлівай з чэрвеня, хаця і павялічылася на 13% з пачатку 2021 года. Нягледзячы на ​​прагрэс, мы можам зноў быць занепакоеныя аднаўленнем каранавіруса да канца года, што можа аслабіць энергію рост попыту. У другім квартале кіраўніцтва павысіла прагноз па выручцы на 2021 фінансавы год да 5,2-5,5 мільярда долараў у параўнанні з раней устаноўленым дыяпазонам ад 500 да 5,4 мільярда долараў. Скарэкціраваны паказчык EBITDA для сегмента быў павышаны да дыяпазону ад 10% да 12%. Тым не менш, кампанія таксама чакае павелічэння чыстых працэнтных выдаткаў і падатковых рэзерваў за год, што можа знізіць чыстую рэнтабельнасць у 2021 фінансавым годзе. Другі квартал 2021 года ў сегменце Surface Technologies FTI быў моцным. Квартал таму выручка сегмента вырасла прыкладна на 12%, у той час як аперацыйны прыбытак павялічыўся на 57%. Павелічэнне актыўнасці ў Паўночнай Амерыцы павялічыла колькасць міжнародных паслуг, у той час як эфектыўнае выкананне праграмы спрыяла росту даходаў і даходаў. Уваходныя заказы ў гэтым сегменце таксама павялічыліся, паколькі попыт на Блізкім Усходзе, у Паўночным моры і Паўночнай Амерыка павялічылася. Аперацыйны (або фінансавы) грашовы паток FTI рэзка палепшыўся ў параўнанні з адмоўным фінансавым дырэктарам год таму і змяніўся да станоўчага (162 мільёны долараў) у першай палове 2021 года. Нягледзячы на ​​сціплы рост даходаў за гэты перыяд, выгада ад часовай розніцы ў этапах праекта і паляпшэння абаротнага капіталу кіраўніцтва прывяло да павелічэння колькасці фінансавых дырэктараў. Акрамя таго, капітальныя выдаткі таксама знізіліся, што прывяло да значнага павелічэння свабоднага грашовага патоку ў першай палове 2021 года ў параўнанні з годам таму. У 2021 фінансавым годзе ён чакае, што капітальныя выдаткі будуць меншымі больш чым на 250 мільёнаў долараў, або, па меншай меры, на 14% ніжэй, чым у 2020 фінансавым годзе. Такім чынам, з даданнем фінансавага дырэктара і скарачэннем капіталаўкладанняў, я чакаю, што FCF палепшыцца ў 2021 фінансавым годзе. Суадносіны доўгу і ўласнага капіталу FTI (0,60x) ніжэйшыя чым у аналагаў (SLB, BKR, HAL) у сярэднім у 1,12 разы. Кампанія скараціла чыстую запазычанасць пасля чыстага прытоку ў памеры 258 мільёнаў долараў, каб прадаць сваю частковую долю ўласнасці ў Technip Energies. Акрамя таго, яна пагасіла запазычанасць у памеры 200 мільёнаў долараў па аднаўляльным крэдытная лінія. У цэлым чысты доўг кампаніі скараціўся на 155 мільёнаў долараў у другім квартале ў параўнанні з першым кварталам. 31 жніўня кампанія выкупіла 250 мільёнаў долараў доўгатэрміновай запазычанасці за кошт грашовых сродкаў. Множнае павелічэнне EV/EBITDA для FTI больш выяўленае, чым яго скарэкціраваны 12-месячны EV/EBITDA, паколькі чакаецца, што ў наступным годзе яго EBITDA знізіцца больш рэзка, чым у аналагаў. Гэта звычайна прыводзіць да больш нізкага каэфіцыента EV/EBITDA ў параўнанні з аналагамі. Мультыплікатар EV/EBITDA (3,9x) ніжэй, чым у аналагаў (SLB, BKR і HAL) у сярэднім у 13,5x. У параўнанні з аналагамі, я думаю, што акцыі разумна ацэнены на гэтым узроўні. Згодна з дадзенымі Seeking Alpha, 10 аналітыкаў ацанілі FTI як «купляць» (у тым ліку «вельмі аптымістычна») у жніўні, у той час як 10 рэкамендавалі «трымаць» або «нейтральна». Толькі адзін аналітык з боку продажу ацаніў гэта як «прадаваць». «Кансенсусная мэтавая цана складае $10,5, што дае ~60% даходнасці па бягучых цэнах. За апошнія некалькі кварталаў FTI зрабіла значныя інвестыцыі ў тэхналогіі Subsea 2.0 і iEPCI. Нягледзячы на ​​тое, што гэтыя тэхналогіі магутныя, нявызначанасць на энергетычным рынку затрымала іх масавае ўкараненне на рынку. Аднак у другім квартале мы заўважылі, што буйныя кліенты такія як Equinor і Petrobras пачалі ўкараненне тэхналогіі. Большасць уваходных заказаў кампаніі паступае ад падводных праектаў. FTI карэкціруе структуру сваёй дзейнасці, прадаючы і набываючы долі бізнесу або ўласнасці. Пасля продажу большасці акцый Technip Energies яна набыла долю ў іншым сумесным прадпрыемстве. Каб зрабіць набег на у індустрыі аднаўляльных крыніц энергіі яна супрацоўнічала з іншай кампаніяй для распрацоўкі тэхналогіі здабычы карысных выкапняў на марскім дне. Яна крыху павысіла даходы і аперацыйныя даходы на 2021 фінансавы год у святле пазітыўных змен у энергетычным асяроддзі з пачатку 2021 года. Грашовы паток кампаніі палепшыўся, у той час як капітальныя выдаткі знізіліся, што сведчыць аб паляпшэнні FCF у 2021 фінансавым годзе. Пасля таго, як Technip Energies была распрададзена, яе чысты доўг знізіўся, паколькі кампанія імкнулася знізіць узровень запазычанасці. У сярэднетэрміновай перспектыве я чакаю, што прыбытковасць акцый павялічыцца. Раскрыццё інфармацыі: я/мы не маем пазіцый у акцыях, апцыёнах або падобных вытворных ні ў адной са згаданых кампаній, і я не планую адкрываць такія пазіцыі на працягу наступных 72 гадзін. Я напісаў гэты артыкул сам, і ён выказвае маё ўласнае меркаванне. Я не атрымліваў кампенсацыі (за выключэннем Seeking Alpha). У мяне няма дзелавых адносін ні з адной кампаніяй, акцыі якой згадваюцца ў гэтым артыкуле.