Stabilní objednávky a růst peněžních toků TechnipFMC by mohly přilákat investory (NYSE: FTI)

Nové podnikání společnosti TechnipFMC (FTI) pochází hlavně z podmořského sektoru, kde v posledních několika letech významně investovala. Někteří z jejích velkých zákazníků nedávno začali implementovat technologii Subsea 2.0 a iEPCI. Očekávám vyšší instalační a servisní činnost a obecně vyšší marže, aby z ní v blízké budoucnosti i nadále těžily. Vedení společnosti, které vycítilo oživení, nedávno zvýšilo své odhady příjmů a provozních výnosů pro rok 2021. Navázalo partnerství s dalšími společnostmi s cílem optimalizovat kapacitu obnovitelné energie a vyvíjet standardizovaná řešení pro velkovýroba vodíku z obnovitelných větrných zdrojů. FTI stále čelí některým výzvám: nejistotě vlastní současnému prostředí, které zpozdilo masové přijetí jeho technologie, a opakování koronavirových útoků, které by mohly snížit poptávku po energii. Nicméně růstové faktory budou dominovat, což by mělo vést ke zlepšení volné hotovosti tok ve fiskálním roce 2021. Kromě toho chce společnost snížit zadluženost své rozvahy. Na této úrovni je ocenění akcií rozumné. Myslím, že střednědobí investoři mohou chtít koupit tuto akcii pro solidní výnosy. Hlavním trendem studia hlavní činnosti FTI v roce 2021 je proto zaměření společnosti na projekty iEPCI (Integrated Engineering, Procurement, Construction and Installation), zejména v podmořském sektoru. V mém předchozím článku jsem pojednával o tom, že velká část zakázky společnosti pro rok 2019 k růstu došlo díky zvýšenému přijetí iEPCI a pokračující síle sankcí na projekty LNG a navazujících projektů. Po druhém čtvrtletí roku 2021 přibližně 81 % příchozích objednávek společnosti (1,6 miliardy USD) pocházelo z tohoto segmentu. V tomto čtvrtletí provedla svůj první iEPCI v Brazílii. Také oznámila cenu Equinoru pro pole Kristin Sør. Projekt zahrnuje hlubokou arktickou flotilu a sníží emise skleníkových plynů. Získal také ocenění za výrobní zařízení, instalační služby a intervenční podporu poskytovanou společností Petrobras (PBR). fiskálního roku 2021 společnost očekává, že objednávky Subsea dosáhnou 4 miliard USD, což znamená, že ve druhém čtvrtletí roku 2021 očekává nárůst příchozích objednávek pro tento segment o 1,2 miliardy USD. V technologii Surface vzrostly příchozí objednávky ve druhém čtvrtletí o 32 %. na mezinárodních trzích byla vyšší, protože v roce 2021 začala narůstat činnost v oblasti dokončovacích prací v čele se Saúdskou Arábií, Spojenými arabskými emiráty, Bahrajnem a Katarem. Zlepšení zaznamenalo dokonce i Severní moře, Amerika a Čína. Celková dokončení v USA vzrostla o 19 % v roce ve druhém čtvrtletí ve srovnání s předchozím čtvrtletím. Společnost očekává další nárůst objednávek ve druhém čtvrtletí roku 2021 ve srovnání s prvním pololetím roku 2021. Zvýšená aktivita na trhu, pronikání nových technologií na trh a rozšíření své výrobní kapacity v Saúdské Arábii jsou pravděpodobně povede k vyššímu růstu objednávek v nadcházejících čtvrtletích. FTI upravuje svůj obchodní mix prodejem a akvizicí obchodních nebo vlastnických podílů. Po prodeji většinového podílu v jedné ze svých klíčových divizí Technip Energies v dubnu 2021 prodala v červenci dalších 9% podíl ve společnosti. V červenci , získala zbývající 49% podíl ve společnosti TIOS AS, společném podniku mezi TechnipFMC a Island Offshore. TIOS poskytuje plně integrované služby zásahu do lehkých vrtů bez stoupaček. Kromě toho v červenci navázal partnerství s Loke Marine Minerals na vývoji technologie těžby nerostů z mořského dna. mořské nerosty by mohly uspokojit rostoucí poptávku po kovech používaných v bateriích elektrických vozidel a technologiích čisté energie. Proces restrukturalizace proto pomůže FTI využít potenciální boom obnovitelné energie. Za poslední rok, do května 2021, vzrostly vývozní ceny LNG v USA podle údajů EIA asi o 18 %. Ceny LNG v posledních několika letech vzrostly, protože poptávka po etanu prudce vzrostla jak na domácím trhu, tak na vývoz. Průměrné dodávky z terminálů pro vývoz LNG se v poslední době zvýšily. Myslím, že ceny LNG zůstanou v krátkodobém horizontu silné. Stejně jako většina ostatních energetických společností se FTI diverzifikuje na obnovitelné zdroje energie, aby zůstala konkurenceschopná. Její řešení Deep Purple poskytuje technologický vývoj a integrační schopnosti pro přeměnu obnovitelné energie na vodík. Nedávno oznámila partnerství s portugalskou energetickou společností EDP na vývoji nového offshore systém větrné energie pro výrobu zeleného vodíku. Jelikož má společnost odborné znalosti v podmořském inženýrství, plánuje jej zkombinovat se schopnostmi obnovitelné energie a vyvinout standardizovaná řešení pro rozsáhlou výrobu vodíku z obnovitelných větrných zdrojů. Příjmy podmořského segmentu FTI zůstaly ve druhém čtvrtletí 2021 prakticky nezměněny ve srovnání s prvním čtvrtletím roku 2021. Provozní příjem segmentu se však během tohoto období více než zdvojnásobil. Vyšší instalační a servisní činnost a obecný nárůst ziskových marží vedly k provozním příjmům růst, zatímco nižší projektová aktivita utlumila růst tržeb. Jak již bylo zmíněno, silný růst objednávek naznačuje solidní viditelnost růstu tržeb pro tento segment ve druhém čtvrtletí roku 2021. Dosud je počet zařízení v USA o 8 % vyšší než na konci druhého čtvrtletí čtvrtletí. Mezinárodní počty vrtných zařízení jsou od června relativně odolné, i když od začátku roku 2021 vzrostly o 13 %. Navzdory pokroku se můžeme po zbytek roku opět obávat opětovného nárůstu koronaviru, což by mohlo utlumit energii růst poptávky. Ve druhém čtvrtletí vedení zvýšilo své odhady tržeb pro fiskální rok 2021 na 5,2 až 5,5 miliardy USD ve srovnání s dříve stanoveným rozpětím 500 až 5,4 miliardy USD. Upravený ukazatel EBITDA pro tento segment byl zvýšen na 10 % až 12 %. Společnost však také očekává pro tento rok zvýšení čistých úrokových nákladů a daňových rezerv, což by mohlo poškodit čistou marži ve fiskálním roce 2021. Segment Surface Technologies společnosti FTI měl silné druhé čtvrtletí roku 2021. Před čtvrtletím tržby tohoto segmentu vzrostly přibližně o 12 %, zatímco provozní výnosy vzrostly o 57 %. Zvýšená aktivita v Severní Americe zvýšila mezinárodní služby, zatímco silné provádění programů přispělo k růstu příjmů a příjmů. Příchozí objednávky pro tento segment také vzrostly, protože poptávka na Středním východě, v Severním moři a v Severní Amerika se zvětšila. Provozní (nebo CFO) peněžní tok FTI se výrazně zlepšil ze záporného CFO před rokem a v první polovině roku 2021 se obrátil na kladný (162 milionů USD). Vedení vedlo k nárůstu finančních ředitelů. Kromě toho klesly také kapitálové výdaje, což vedlo k výraznému nárůstu volného cash flow v první polovině roku 2021 ve srovnání s předchozím rokem. Ve fiskálním roce 2021 očekává, že kapitálové výdaje budou nižší než 250 milionů USD, nebo alespoň o 14 % nižší než ve fiskálním roce 2020. Takže s přidáním finančního ředitele a snížením kapitálových výdajů očekávám, že se FCF ve fiskálním roce 2021 zlepší. Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu FTI (0,60x) je nižší 1,12x, než je průměr jejích konkurentů (SLB, BKR, HAL). Společnost snížila čistý dluh po čistém přílivu 258 milionů USD, aby prodala své částečné vlastnictví ve společnosti Technip Energies. Kromě toho splatila zbývající zůstatek 200 milionů USD na svém revolvingovém úvěrová facilita. Celkově se čistý dluh společnosti ve druhém čtvrtletí ve srovnání s prvním čtvrtletím snížil o 155 milionů USD. 31. srpna společnost zpětně odkoupila dlouhodobý dluh ve výši 250 milionů USD, financovaný hotovostí. Vícenásobná expanze FTI EV na EBITDA je výraznější než její upravená 12měsíční EV/EBITDA, protože se očekává, že její EBITDA bude příští rok klesat prudčeji než u ostatních. To obvykle vede k nižšímu násobku EV/EBITDA ve srovnání s ostatními. Násobek EV/EBITDA (3,9x) je nižší než průměr jeho protějšků (SLB, BKR a HAL) 13,5x. V porovnání s jeho protějšky si myslím, že akcie jsou na této úrovni přiměřeně oceněny. Podle údajů poskytnutých společností Seeking Alpha ohodnotilo 10 analytiků FTI v srpnu jako „nákup“ (včetně „velmi býčího“), zatímco 10 doporučilo „držet“ nebo „neutrální“. Pouze jeden analytik na straně prodeje jej ohodnotil jako „prodat“. "Cílová cena je 10,5 USD, což při současných cenách přináší ~60% návratnost. V posledních několika čtvrtletích společnost FTI významně investovala do technologií Subsea 2.0 a iEPCI. I když jsou tyto technologie silné, nejistota na energetickém trhu zdržela jejich masové přijetí na trhu. Během druhého čtvrtletí jsme si však všimli, že velcí zákazníci jako Equinor a Petrobras začaly implementovat technologii. Většina příchozích objednávek společnosti pochází z podmořských projektů. FTI upravuje svůj obchodní mix prodejem a získáváním obchodních nebo vlastnických podílů. Po prodeji většinového podílu ve společnosti Technip Energies získala podíl v dalším společném podniku. odvětví obnovitelné energie, uzavřela partnerství s jinou společností na vývoji technologie těžby nerostných surovin na mořském dně. Mírně zvýšila své odhady příjmů a provozních výnosů pro rok 2021 ve světle pozitivních změn v energetickém prostředí od začátku roku 2021. Peněžní tok společnosti se zlepšil, zatímco kapitálové výdaje klesly, což naznačuje, že její FCF se ve fiskálním roce 2021 zlepšilo. Poté, co byla společnost Technip Energies prodána, její čistý dluh klesl, protože se společnost snažila snížit úroveň dluhu. Ve střednědobém horizontu očekávám posílení návratnosti cen akcií. Zveřejnění: Nemám/nemáme žádné pozice v akciích, opcích nebo podobných derivátech v žádné ze zmíněných společností, ani neplánuji iniciovat žádné takové pozice během následujících 72 hodin. Tento článek jsem napsal sám a vyjadřuje můj vlastní názor.I nedostal žádnou kompenzaci (kromě Seeking Alpha). Nemám žádný obchodní vztah s žádnou společností, jejíž akcie jsou zmíněny v tomto článku.