Stabilne narudžbe i rast novčanog toka TechnipFMC-a mogli bi privući ulagače (NYSE: FTI)

Novo poslovanje tvrtke TechnipFMC (FTI) uglavnom je iz podmorskog sektora, gdje je napravio značajna ulaganja tijekom proteklih nekoliko godina. Nedavno su neki od njegovih velikih kupaca započeli implementaciju tehnologije Subsea 2.0 i iEPCI. Očekujem veću instalacijsku i servisnu aktivnost i općenito više marže kako bi joj i dalje koristile u bliskoj budućnosti. Osjećajući oporavak, uprava tvrtke nedavno je podigla smjernice za fiskalnu 2021. prihod i operativni prihod. Udružila se s drugim tvrtkama kako bi optimizirala svoje kapacitete obnovljive energije i razvila standardizirana rješenja za velika proizvodnja vodika iz obnovljivih izvora vjetra. FTI se i dalje suočava s nekim izazovima: neizvjesnošću svojstvenom trenutnom okruženju, koja je odgodila masovno usvajanje njegove tehnologije, i ponovnim napadima koronavirusa koji bi mogli smanjiti potražnju za energijom. Unatoč tome, dominirat će čimbenici rasta, što bi trebalo dovesti do poboljšanog slobodnog novca tok u fiskalnoj 2021. Osim toga, tvrtka želi razdužiti svoju bilancu. Na ovoj je razini procjena dionice razumna. Mislim da srednjoročni ulagači možda žele kupiti ovu dionicu za solidne povrate. Stoga je glavni trend za proučavanje glavne djelatnosti FTI-ja u 2021. fokus tvrtke na projekte iEPCI (Integrated Engineering, Procurement, Construction and Installation), uglavnom u sektoru podmorja. U svom prethodnom članku raspravljao sam o tome da je velik dio narudžbe tvrtke za 2019. rast je proizašao iz povećanog usvajanja iEPCI-ja i kontinuirane snage sankcija za LNG i nizvodne projekte. Nakon drugog tromjesečja 2021. oko 81% ulaznih narudžbi tvrtke (1,6 milijardi USD) došlo je iz ovog segmenta. Ovo je tromjesečje izvršilo svoj prvi iEPCI u Brazilu. Također je najavio Equinorovu nagradu za polje Kristin Sør. Projekt uključuje duboku arktičku flotu i smanjit će emisije stakleničkih plinova. Također je dobio nagrade za proizvodnu opremu, usluge instalacije i intervencijsku podršku koju je pružio Petrobras (PBR). fiskalne 2021. tvrtka očekuje da će Subsea narudžbe dosegnuti 4 milijarde dolara, što znači da očekuje povećanje ulaznih narudžbi za segment od 1,2 milijarde dolara u drugom kvartalu 2021. U Surface tehnologiji ulazne narudžbe porasle su za 32% u drugom kvartalu. Rast na međunarodnim tržištima bila je veća jer su se aktivnosti završetka 2021. počele povećavati, predvođene Saudijskom Arabijom, Ujedinjenim Arapskim Emiratima, Bahreinom i Katarom. Čak su i Sjeverno more, Amerika i Kina zabilježila poboljšanja. Ukupni broj završetka u SAD-u porastao je za 19% u drugom tromjesečju u usporedbi s prethodnim tromjesečjem. Tvrtka očekuje daljnji rast narudžbi u drugom tromjesečju 2021. u usporedbi s prvom polovicom 2021. Povećana tržišna aktivnost, tržišni prodor novih tehnologija i širenje proizvodnih kapaciteta u Saudijskoj Arabiji su vjerojatno će dovesti do većeg rasta narudžbi u narednim kvartalima. FTI je prilagođavao svoju poslovnu kombinaciju prodajom i stjecanjem poslovnih ili vlasničkih udjela. Nakon što je u travnju 2021. prodao većinski udio u jednoj od svojih ključnih divizija, Technip Energies, u srpnju je prodao dodatnih 9% udjela u tvrtki. U srpnju , stekao je preostalih 49% udjela u TIOS AS, zajedničkom pothvatu između TechnipFMC-a i Island Offshorea. TIOS pruža potpuno integrirane usluge intervencije na svjetlosnim bunarima bez uspona. Osim toga, u srpnju je sklopio partnerstvo s Loke Marine Minerals za razvoj tehnologije ekstrakcije minerala s morskog dna. morski mineral mogao bi zadovoljiti rastuću potražnju za metalima koji se koriste u baterijama električnih vozila i tehnologijama čiste energije. Stoga će proces restrukturiranja pomoći FTI-u da iskoristi potencijalni procvat obnovljive energije. Tijekom prošle godine, do svibnja 2021., izvozne cijene LNG-a iz SAD-a porasle su oko 18%, prema podacima EIA. Cijene LNG-a porasle su tijekom proteklih nekoliko godina jer je potražnja za etanom porasla kako na domaćem tako i na izvozu. Prosječne isporuke s izvoznih terminala za LNG nedavno su porasle. Mislim da će cijene LNG-a kratkoročno ostati visoke. Kao i većina drugih energetskih tvrtki, FTI se diverzificira u obnovljive izvore energije kako bi ostao konkurentan. Njegovo rješenje Deep Purple pruža mogućnosti razvoja tehnologije i integracije za pretvaranje obnovljive energije u vodik. Nedavno je najavio partnerstvo s portugalskim energetskim poduzećem EDP za razvoj novog offshore-a. sustav vjetroelektrana za proizvodnju zelenog vodika. Budući da tvrtka ima stručnost u podvodnom inženjeringu, planira je kombinirati s mogućnostima obnovljive energije i razviti standardizirana rješenja za veliku proizvodnju vodika iz obnovljivih izvora vjetra. Prihodi FTI-jevog podmorskog segmenta ostali su gotovo nepromijenjeni u drugom tromjesečju 2021. u usporedbi s prvim tromjesečjem 2021. Međutim, operativni prihodi segmenta više su se nego udvostručili tijekom ovog razdoblja. Veća instalacijska i uslužna aktivnost te opći porast profitnih marži doveli su do operativnog prihoda rast, dok je niža projektna aktivnost usporila rast prihoda. Kao što je spomenuto, snažan rast narudžbi ukazuje na solidnu vidljivost rasta prihoda za ovaj segment u drugom tromjesečju 2021. Do sada je broj postrojenja u SAD-u porastao za 8% u usporedbi s krajem drugog kvartala tromjesečju. Broj međunarodnih platformi relativno je otporan od lipnja, iako je porastao za 13% od početka 2021. Unatoč napretku, mogli bismo ponovno biti zabrinuti zbog ponovnog porasta koronavirusa u ostatku godine, što bi moglo oslabiti energiju rast potražnje. U drugom tromjesečju, menadžment je povećao svoje smjernice o prihodima za fiskalnu 2021. na 5,2 milijarde USD do 5,5 milijardi USD, u usporedbi s prethodno postavljenim rasponom smjernica od 500 do 5,4 milijarde USD. Prilagođene smjernice EBITDA za ovaj segment povećane su na raspon od 10% do 12%. Međutim, tvrtka također očekuje povećanje neto troškova kamata i poreznih rezervacija za ovu godinu, što bi moglo smanjiti neto maržu u fiskalnoj 2021. FTI-jev segment Surface Technologies imao je snažno drugo tromjesečje 2021. Prije tromjesečja, prihodi segmenta su porasli oko 12%, dok je operativni prihod porastao za 57%. Povećana sjevernoamerička aktivnost povećala je međunarodne usluge, dok je snažna provedba programa pridonijela prihodu i rastu prihoda. Ulazne narudžbe za ovaj segment također su porasle zbog potražnje na Bliskom istoku, Sjevernom moru i Sjev. Amerika se povećala. FTI-jev operativni (ili CFO) novčani tok naglo se poboljšao s negativnog CFO-a prije godinu dana i preokrenuo se na pozitivan (162 milijuna USD) u prvoj polovici 2021. Unatoč skromnom rastu prihoda tijekom razdoblja, zahvaljujući vremenskim razlikama u prekretnicama projekta i poboljšanom radnom kapitalu menadžment je doveo do povećanja financijskih direktora. Povrh toga, smanjili su se i kapitalni izdaci, što je rezultiralo značajnim povećanjem slobodnog novčanog toka u prvoj polovici 2021. u usporedbi s prethodnom godinom. U fiskalnoj 2021. godini očekuje se da će kapitalni izdaci biti manji od 250 milijuna USD, ili najmanje 14% niže nego u fiskalnoj 2020. Dakle, s dodatkom financijskog direktora i smanjenjem kapitalnih ulaganja, očekujem da će se FCF poboljšati u fiskalnoj 2021. FTI-jev omjer duga i kapitala (0,60x) niži je od prosjeka svojih kolega (SLB, BKR, HAL) od 1,12x. Tvrtka je smanjila neto dug nakon neto priljeva od 258 milijuna USD kako bi prodala svoje djelomično vlasništvo u tvrtki Technip Energies. Osim toga, otplatila je nepodmireni iznos od 200 milijuna USD na revolving kreditna linija. Sveukupno, neto dug tvrtke smanjio se za 155 milijuna dolara u drugom tromjesečju u usporedbi s prvim tromjesečjem. 31. kolovoza kompanija je otkupila 250 milijuna dolara dugoročnog duga, financiranog gotovinom u blagajni. FTI-jeva unaprijed višestruka ekspanzija EV prema EBITDA izraženija je od prilagođenog 12-mjesečnog EV/EBITDA jer se očekuje da će njegova EBITDA sljedeće godine pasti oštrije nego u konkurenciji. To obično rezultira nižim višestrukim EV/EBITDA u usporedbi s drugim kompanijama. Višestruki EV/EBITDA (3,9x) niži je od prosjeka konkurentskih kompanija (SLB, BKR i HAL) od 13,5x. U usporedbi s konkurentima, mislim da je dionica razumno procijenjena na ovoj razini. Prema podacima koje je dostavio Seeking Alpha, 10 analitičara ocijenilo je FTI ocjenom "kupiti" (uključujući "vrlo optimistično") u kolovozu, dok je 10 preporučilo "držati" ili "neutralno". Samo je jedan analitičar sa strane prodaje ocijenio ocjenom "prodati". "Konsenzusna ciljna cijena je 10,5 dolara, što daje oko 60% povrata po trenutnim cijenama. Tijekom proteklih nekoliko tromjesečja FTI je izvršio značajna ulaganja u tehnologije Subsea 2.0 i iEPCI. Iako su te tehnologije moćne, neizvjesnost na energetskom tržištu odgodila je njihovo masovno usvajanje na tržištu. Međutim, tijekom drugog tromjesečja primijetili smo da veliki kupci kao što su Equinor i Petrobras počeli su implementirati tehnologiju. Većina ulaznih narudžbi tvrtke dolazi iz podmorskih projekata. FTI je prilagođavao svoju poslovnu kombinaciju prodajom i stjecanjem poslovnih ili vlasničkih udjela. Nakon prodaje većinskog udjela u Technip Energies, stekao je udio u još jednom zajedničkom pothvatu. industriji obnovljivih izvora energije, sklopila je partnerstvo s drugom tvrtkom za razvoj tehnologije rudarenja minerala s morskog dna. Malo je podigla svoje smjernice prihoda za fiskalnu 2021. i operativni prihod u svjetlu pozitivnih promjena u energetskom okruženju od početka 2021. Novčani tok tvrtke poboljšao se, dok kapitalni izdaci su se smanjili, što ukazuje da se njegov FCF poboljšao u fiskalnoj 2021. Nakon što je Technip Energies prodan, njegov neto dug je pao jer je tvrtka nastojala smanjiti svoje razine duga. Srednjoročno gledano, očekujem da će prinosi na cijenu dionica ojačati. Otkrivanje: ja/mi nemamo pozicije u dionicama, opcijama ili sličnim derivatima u bilo kojoj od spomenutih tvrtki, niti planiram pokrenuti bilo kakve takve pozicije u roku od sljedeća 72 sata. Ovaj sam članak napisao osobno i on izražava moje vlastito mišljenje. nije dobio nikakvu naknadu (osim Seeking Alpha). Nemam nikakav poslovni odnos ni s jednom tvrtkom čije se dionice spominju u ovom članku.