ההזמנות היציבות והצמיחה בתזרים המזומנים של TechnipFMC עשויים לפתות משקיעים (סימול: FTI)

העסק החדש של TechnipFMC (FTI) הוא בעיקר מתחום התת-ים, שם היא ביצעה השקעות משמעותיות במהלך השנים האחרונות. לאחרונה, חלק מלקוחותיה הגדולים החלו ליישם את טכנולוגיית Subsea 2.0 ו-iEPCI. אני מצפה לפעילות התקנה ושירות גבוהה יותר ובאופן כללי מרווחים גבוהים יותר כדי להמשיך להועיל לה בטווח הקרוב. בעקבות התאוששות, הנהלת החברה העלתה לאחרונה את הנחיית ההכנסות וההכנסות התפעוליות שלה לשנת 2021. היא שיתפה פעולה עם חברות אחרות כדי לייעל את קיבולת האנרגיה המתחדשת שלה ולפתח פתרונות סטנדרטיים עבור ייצור מימן בקנה מידה גדול ממשאבי רוח מתחדשים. FTI עדיין מתמודדת עם כמה אתגרים: חוסר הוודאות הגלום בסביבה הנוכחית, שעיכבה את האימוץ ההמוני של הטכנולוגיה שלה, והישנות של התקפות נגיף הקורונה שעלולות להפחית את הביקוש לאנרגיה. עם זאת, גורמי הצמיחה ישלטו, מה שאמור להוביל לשיפור המזומנים בחינם. תזרים בשנת הכספים 2021. בנוסף, החברה רוצה למחות את המאזן שלה. ברמה זו, הערכת השווי של המניה היא סבירה. אני חושב שמשקיעים לטווח בינוני עשויים לחפש את המניה הזו עבור תשואות סולידיות. לכן, המגמה העיקרית לחקור את העסקים העיקריים של FTI בשנת 2021 היא ההתמקדות של החברה בפרויקטים של iEPCI (Integrated Engineering, Procurement, Construction and Installation), בעיקר במגזר התת-ימי. במאמר הקודם שלי, דיברתי על כך שחלק גדול מההזמנות של החברה ב-2019 הצמיחה הגיעה מאימוץ מוגבר של iEPCI והמשך עוצמת הסנקציות על LNG ופרויקטים במורד הזרם. לאחר הרבעון השני של 2021, כ-81% מההזמנות הנכנסות של החברה (1.6 מיליארד דולר) הגיעו ממגזר זה. ברבעון זה היא ביצעה את הראשון שלו. iEPCI בברזיל. היא גם הכריזה על הפרס של Equinor עבור שדה Kristin Sør. הפרויקט כולל צי ארקטי עמוק ויפחית את פליטת גזי חממה. הוא גם קיבל פרסים עבור ציוד ייצור, שירותי התקנה ותמיכה בהתערבות הניתנת על ידי Petrobras (PBR). בשנת הכספים 2021, החברה צופה שהזמנות Subsea יגיעו ל-4 מיליארד דולר, כלומר היא מצפה לראות עלייה של 1.2 מיליארד דולר בהזמנות הנכנסות למגזר ברבעון השני של 2021. בטכנולוגיית Surface, ההזמנות הנכנסות עלו ב-32% ברבעון השני. צמיחה בשווקים הבינלאומיים הייתה גבוהה יותר כאשר פעילות ההשלמות החלה לתפוס בשנת 2021, בהובלת ערב הסעודית, איחוד האמירויות הערביות, בחריין וקטאר. אפילו בים הצפוני, ביבשת אמריקה וסין נרשמו שיפורים. סך ההשלמות בארה"ב עלו ב-19% ב הרבעון השני בהשוואה לרבעון הקודם. החברה צופה שההזמנות יגדלו עוד ברבעון השני של 2021 בהשוואה למחצית הראשונה של 2021. פעילות מוגברת בשוק, חדירת טכנולוגיות חדשות לשוק והרחבת כושר הייצור שלה בסעודיה הם צפוי להוביל לצמיחת הזמנות גבוהה יותר ברבעונים הקרובים. FTI התאימה את תמהיל העסקים שלה על ידי מכירה ורכישה של אחזקות עסקיות או בעלות. לאחר מכירת מניות הרוב באחת החטיבות המרכזיות שלה, Technip Energies, באפריל 2021, היא מכרה עוד 9% מהחברה ביולי. ביולי. , היא רכשה את יתרת המניות של 49% ב-TIOS AS, מיזם משותף בין TechnipFMC ו-Island Offshore. TIOS מספקת שירותי התערבות של באר אור ללא riserless משולבים לחלוטין. בנוסף, ביולי, היא שיתפה פעולה עם Loke Marine Minerals לפיתוח טכנולוגיית מיצוי מינרלים בקרקעית הים. מינרלים ימיים יכולים לענות על ביקוש הולך וגובר למתכות המשמשות בסוללות רכב חשמלי וטכנולוגיות אנרגיה נקייה. לכן, תהליך הארגון מחדש יעזור ל-FTI לנצל את תנופת האנרגיה המתחדשת הפוטנציאלית. במהלך השנה האחרונה, עד מאי 2021, מחירי יצוא ה-LNG של ארה"ב עלו בכ-18%, על פי נתוני EIA. מחירי ה-LNG עלו במהלך השנים האחרונות כאשר הביקוש לאתאן עלה הן מקומי והן ליצוא. משלוחים ממוצעים ממסופי יצוא LNG עלו לאחרונה. אני חושב שמחירי LNG יישארו חזקים בטווח הקצר. כמו רוב חברות האנרגיה האחרות, FTI מתגוונת לאנרגיה מתחדשת כדי להישאר תחרותית. הפתרון Deep Purple שלה מספק יכולות פיתוח טכנולוגיות ואינטגרציה להמרת אנרגיה מתחדשת למימן. לאחרונה היא הודיעה על שותפות עם חברת האנרגיה הפורטוגלית EDP לפיתוח חוף חדש מערכת אנרגיית רוח לייצור מימן ירוק. מכיוון שלחברה יש מומחיות בהנדסה תת-ימית, היא מתכננת לשלב אותה עם יכולות אנרגיה מתחדשת ולפתח פתרונות סטנדרטיים לייצור מימן בקנה מידה גדול ממשאבי רוח מתחדשים. הכנסות מגזר התת-ים של FTI נותרו כמעט ללא שינוי ברבעון השני של 2021 בהשוואה לרבעון הראשון של 2021. עם זאת, הרווח התפעולי של המגזר יותר מהכפיל את עצמו בתקופה זו. פעילות התקנה ושירות גבוהות יותר וגידול כללי בשולי הרווח הובילו לרווח תפעולי צמיחה, בעוד שפעילות נמוכה יותר של פרויקטים עיכבה את צמיחת ההכנסות. כאמור, צמיחת ההזמנות החזקה מצביעה על נראות יציבה של צמיחת הכנסות עבור פלח זה ברבעון השני של 2021. עד כה, ספירת האסדות בארה"ב עלתה ב-8% בהשוואה לסוף השני ספירת האסדות הבינלאומית הייתה גמישה יחסית מאז יוני, אם כי עלייה של 13% מתחילת 2021. למרות ההתקדמות, ייתכן ששוב אנו מודאגים מהתחדשות של מכת הקורונה בשאר השנה, מה שעלול לבלום את האנרגיה גידול בביקוש. ברבעון השני, ההנהלה העלתה את תחזית ההכנסות הפיסקלית לשנת 2021 ל-5.2 מיליארד דולר עד 5.5 מיליארד דולר, בהשוואה לטווח הנחיה שנקבע בעבר של 500 עד 5.4 מיליארד דולר. תחזית EBITDA מותאמת למגזר הועלתה לטווח של 10% עד 12%. עם זאת, החברה צופה גם עלייה בהוצאות הריבית נטו והפרשות המס לשנה, מה שעלול לפגוע ברווח הנקי בשנת הכספים 2021. למגזר Surface Technologies של FTI היה רבעון שני חזק של 2021. לפני רבעון, הכנסות המגזר עלו כ-12%, בעוד הרווח התפעולי עלה ב-57%. פעילות מוגברת בצפון אמריקה הגדילה את השירותים הבינלאומיים, בעוד שביצוע חזק של התוכנית תרם לצמיחה בהכנסות ובהכנסות. ההזמנות הנכנסות למגזר זה גדלו גם עם הביקוש במזרח התיכון, בים הצפוני ובצפון אמריקה גדלה. תזרים המזומנים התפעולי (או סמנכ"ל הכספים) של FTI השתפר בחדות לעומת סמנכ"ל כספים שלילי לפני שנה והתהפך לחיובי (162 מיליון דולר) במחצית הראשונה של 2021. למרות צמיחה מתונה בהכנסות במהלך התקופה, נהנה מהפרשי תזמון באבני דרך בפרויקט והון חוזר משופר. ההנהלה הובילה לגידול בסמנכ"לי הכספים. נוסף על כך, גם ההוצאות ההוניות ירדו, מה שהביא לגידול משמעותי בתזרים המזומנים החופשי במחצית הראשונה של 2021 בהשוואה לשנה לפני שנה. בשנת הכספים 2021, היא צופה שההוצאות ההוניות יהיו פחותות מ-250 מיליון דולר, או לפחות 14% נמוך יותר מאשר בשנת הכספים 2020. אז עם התוספת של סמנכ"ל הכספים והפחתת ההשקעה, אני מצפה ש-FCF ישתפר בשנת הכספים 2021. יחס החוב להון של FTI (0.60x) נמוך יותר מהממוצע של עמיתיה (SLB, BKR, HAL) של פי 1.12. החברה הפחיתה את החוב נטו לאחר הכנסה נטו של 258 מיליון דולר כדי למכור את הבעלות החלקית שלה ב-Technip Energies. בנוסף, היא החזירה את יתרת החוב של 200 מיליון דולר במחזוריות שלה. מסגרת אשראי. בסך הכל, החוב הנקי של החברה ירד ב-155 מיליון דולר ברבעון השני בהשוואה לרבעון הראשון. ב-31 באוגוסט רכשה החברה מחדש חובות לטווח ארוך של 250 מיליון דולר, הממומנים במזומן. ההתרחבות המרובה של EV ל-EBITDA בולטת יותר מה-EV/EBITDA המותאם של 12 חודשים, שכן ה-EBITDA שלה צפוי לרדת בצורה חדה יותר מעמיתיה בשנה הבאה. הדבר גורם בדרך כלל למכפיל EV/EBITDA נמוך יותר בהשוואה לעמיתים. מכפיל EV/EBITDA (3.9x) נמוך מהממוצע של עמיתיו (SLB, BKR ו-HAL) של 13.5x. בהשוואה לעמיתים שלה, אני חושב שהמניה מוערכת באופן סביר ברמה זו. על פי נתונים שסיפקה Seeking Alpha, 10 אנליסטים דירגו את FTI כ"קנייה" (כולל "מאוד שורית") באוגוסט, בעוד ש-10 המליצו על "החזקה" או "נייטרלי". רק אנליסט אחד בצד המכירה דירג אותה כ"מכירה". "יעד מחיר הקונצנזוס הוא 10.5 דולר, מה שמניב תשואה של ~60% במחירים נוכחיים. במהלך הרבעונים האחרונים, FTI ביצעה השקעות משמעותיות בטכנולוגיות Subsea 2.0 ו-iEPCI. בעוד שטכנולוגיות אלו הן חזקות, חוסר הוודאות בשוק האנרגיה עיכב את האימוץ ההמוני שלהן בשוק. עם זאת, במהלך הרבעון השני, שמנו לב שלקוחות גדולים כגון Equinor ו- Petrobras החלו ליישם את הטכנולוגיה. רוב ההזמנות הנכנסות של החברה מגיעות מפרויקטים תת-מימיים. FTI התאימה את תמהיל העסקים שלה על ידי מכירה ורכישה של אחזקות עסקיות או בעלות. לאחר מכירת חלק הרוב בחברת Technip Energies, היא רכשה עניין במיזם משותף אחר. כדי לעשות גיחה לתוך בתעשיית האנרגיה המתחדשת, היא שיתפה פעולה עם חברה אחרת לפיתוח טכנולוגיית כריית מינרלים בקרקעית הים. היא העלתה מעט את תחזית ההכנסות והרווח התפעולי שלה לשנת 2021 לאור השינויים החיוביים בסביבת האנרגיה מאז תחילת 2021. תזרים המזומנים של החברה השתפר, בעוד הוצאות ההון ירדו, מה שמצביע על כך שה-FCF שלה השתפר בשנת הכספים 2021. לאחר ש-Technip Energies נמכרה, החוב הנקי שלה ירד כשהחברה ניסתה להפחית את רמות החוב שלה. בטווח הבינוני, אני מצפה שהתשואות במחירי המניה יתחזקו. גילוי נאות: אין לי/לנו פוזיציות במניות, אופציות או נגזרים דומים באף אחת מהחברות שהוזכרו, ואני גם לא מתכוון ליזום פוזיציות כאלה במהלך 72 השעות הקרובות. כתבתי מאמר זה בעצמי והוא מביע את דעתי. לא קיבלתי פיצוי (למעט Seeking Alpha). אין לי קשר עסקי עם אף חברה שמניותיה מוזכרות במאמר זה.