Stałe zamówienia TechnipFMC i wzrost przepływów pieniężnych mogą przyciągnąć inwestorów (NYSE: FTI)

Nowa działalność TechnipFMC (FTI) dotyczy głównie sektora podmorskiego, w którym w ciągu ostatnich kilku lat poczyniono znaczne inwestycje. W ostatnim czasie niektórzy z jego dużych klientów rozpoczęli wdrażanie technologii Subsea 2.0 i iEPCI. Spodziewam się większej aktywności instalacyjnej i usługowej i ogólnie wyższe marże, aby w dalszym ciągu przynosić korzyści w najbliższej perspektywie. Wyczuwając ożywienie gospodarcze, zarząd spółki podniósł niedawno swoje prognozy dotyczące przychodów i zysków operacyjnych na rok budżetowy 2021. Nawiązała współpracę z innymi firmami w celu optymalizacji swojej zdolności w zakresie energii odnawialnej i opracowania standardowych rozwiązań dla produkcja wodoru na dużą skalę z odnawialnych zasobów wiatrowych. FTI w dalszym ciągu stoi przed pewnymi wyzwaniami: niepewnością związaną z obecnym otoczeniem, która opóźnia masowe przyjęcie jej technologii oraz ponownym wystąpieniem ataków koronawirusowych, które mogą zmniejszyć zapotrzebowanie na energię. Niemniej jednak dominować będą czynniki wzrostu, co powinno przełożyć się na poprawę wolnych środków pieniężnych w roku finansowym 2021. Dodatkowo spółka chce oddłużyć swój bilans. Na tym poziomie wycena akcji jest rozsądna. Myślę, że średnioterminowi inwestorzy mogą chcieć kupić te akcje w celu uzyskania solidnych zysków. Dlatego głównym trendem w badaniu głównej działalności FTI w 2021 roku jest skupienie się firmy na projektach iEPCI (Integrated Engineering, Procurement, Construction and Installation), głównie w sektorze podmorskim. W moim poprzednim artykule opisałem znaczną część zamówień firmy na rok 2019 wzrost wynikał ze zwiększonego przyjęcia iEPCI oraz utrzymującego się zaostrzenia sankcji na projekty LNG i downstream. Po drugim kwartale 2021 r. około 81% przychodzących zamówień firmy (1,6 miliarda dolarów) pochodziło z tego segmentu. W tym kwartale spółka wykonała swój pierwszy iEPCI w Brazylii. Ogłoszono także nagrodę firmy Equinor dla złoża Kristin Sør. Projekt obejmuje flotę głęboko arktyczną i zmniejszy emisję gazów cieplarnianych. Otrzymał także nagrody za sprzęt produkcyjny, usługi instalacyjne i wsparcie interwencyjne zapewniane przez Petrobras (PBR).In w roku finansowym 2021 firma spodziewa się, że zamówienia Subsea osiągną poziom 4 miliardów dolarów, co oznacza wzrost zamówień przychodzących w tym segmencie o 1,2 miliarda dolarów w drugim kwartale 2021 roku. W przypadku technologii Surface zamówienia przychodzące wzrosły w drugim kwartale o 32%. Wzrost na rynkach międzynarodowych była wyższa wraz ze wzrostem aktywności w zakresie realizacji w 2021 r., na czele z Arabią Saudyjską, Zjednoczonych Emiratami Arabskimi, Bahrajnem i Katarem. Nawet na Morzu Północnym, w obu Amerykach i Chinach odnotowano poprawę. Ogólna liczba oddanych do użytku w USA wzrosła w tym roku o 19%. drugim kwartale w porównaniu do poprzedniego kwartału. Spółka spodziewa się dalszego wzrostu zamówień w drugim kwartale 2021 roku w porównaniu do pierwszej połowy 2021 roku. Zwiększona aktywność rynkowa, penetracja rynku nowymi technologiami oraz rozbudowa mocy produkcyjnych w Arabii Saudyjskiej są prawdopodobnie doprowadzi do wyższego wzrostu zamówień w nadchodzących kwartałach. FTI dostosowuje swój miks biznesowy poprzez sprzedaż i nabywanie udziałów biznesowych lub własnościowych. Po sprzedaży większościowego pakietu udziałów w jednym ze swoich kluczowych oddziałów, Technip Energies, w kwietniu 2021 r., w lipcu sprzedała kolejne 9% udziałów w spółce. W lipcu nabyła pozostałe 49% udziałów w TIOS AS, spółce joint venture pomiędzy TechnipFMC i Island Offshore. TIOS świadczy w pełni zintegrowane usługi interwencyjne bez pionowych studni świetlnych. Ponadto w lipcu nawiązał współpracę z Loke Marine Minerals w celu opracowania technologii wydobywania minerałów z dna morskiego.To minerał morski mógłby zaspokoić rosnące zapotrzebowanie na metale stosowane w akumulatorach pojazdów elektrycznych i technologiach czystej energii. Dlatego proces restrukturyzacji pomoże FTI wykorzystać potencjał boomu w zakresie energii odnawialnej. Według danych EIA w ciągu ostatniego roku, do maja 2021 r., ceny eksportowe LNG w USA wzrosły o około 18%. Ceny LNG wzrosły w ciągu ostatnich kilku lat w związku ze wzrostem zapotrzebowania na etan zarówno w kraju, jak i na eksport. Średnie dostawy z terminali eksportowych LNG ostatnio wzrosły. Myślę, że ceny LNG pozostaną wysokie w perspektywie krótkoterminowej. Podobnie jak większość innych firm energetycznych, FTI dywersyfikuje działalność w kierunku energii odnawialnej, aby zachować konkurencyjność. Rozwiązanie Deep Purple zapewnia rozwój technologii i możliwości integracji w celu konwersji energii odnawialnej na wodór. Niedawno ogłosiło nawiązanie partnerstwa z portugalskim przedsiębiorstwem energetycznym EDP w celu opracowania nowego morskiego elektrowni system energetyki wiatrowej do produkcji zielonego wodoru. Ponieważ firma posiada wiedzę z zakresu inżynierii podmorskiej, planuje połączyć ją z możliwościami wykorzystania energii odnawialnej i opracować standardowe rozwiązania w zakresie produkcji wodoru na dużą skalę z odnawialnych zasobów wiatru. Przychody segmentu podmorskiego FTI w drugim kwartale 2021 r. pozostały praktycznie niezmienione w porównaniu do pierwszego kwartału 2021 r. Jednakże przychody operacyjne segmentu w tym okresie wzrosły ponad dwukrotnie. Wyższa działalność instalacyjna i usługowa oraz ogólny wzrost marż zysku przełożyły się na przychody operacyjne wzrostu, podczas gdy niższa aktywność projektowa osłabiła wzrost przychodów. Jak wspomniano, silny wzrost zamówień wskazuje na solidny wzrost przychodów w tym segmencie w drugim kwartale 2021 r. Jak dotąd liczba platform wiertniczych w USA wzrosła o 8% w porównaniu z końcem drugiego kwartału kwartał. Liczba platform wiertniczych na arenie międzynarodowej utrzymuje się od czerwca na stosunkowo stabilnym poziomie, choć wzrosła o 13% w porównaniu z początkiem 2021 r. Pomimo postępu ponownie możemy obawiać się ponownego pojawienia się wirusa, który uderzył w resztę roku, co może osłabić energię wzrost popytu. W drugim kwartale kierownictwo podniosło swoje prognozy dotyczące przychodów na rok fiskalny 2021 do 5,2–5,5 miliarda dolarów w porównaniu z wcześniej ustalonym zakresem od 500 do 5,4 miliarda dolarów. Skorygowana prognoza EBITDA dla segmentu została podniesiona do zakresu 10–12%. Spółka spodziewa się jednak również wzrostu kosztów odsetkowych netto i rezerw podatkowych za ten rok, co może obniżyć marżę netto w roku finansowym 2021. Segment technologii powierzchniowych FTI miał dobry drugi kwartał 2021 r. Kwartał temu przychody segmentu wzrosły około 12%, podczas gdy dochód operacyjny wzrósł o 57%.Większa aktywność w Ameryce Północnej zwiększyła liczbę usług międzynarodowych, a dobra realizacja programu przyczyniła się do wzrostu przychodów. Zamówienia przychodzące do tego segmentu również wzrosły wraz z popytem na Bliskim Wschodzie, Morzu Północnym i Północnym Ameryka wzrosła. Przepływy pieniężne operacyjne (lub CFO) FTI gwałtownie poprawiły się z ujemnego poziomu CFO rok temu i powróciły do ​​dodatniego poziomu (162 mln USD) w pierwszej połowie 2021 r. Pomimo skromnego wzrostu przychodów w tym okresie, korzyści wynikających z różnic w harmonogramie kluczowych etapów projektu i poprawy kapitału obrotowego zarząd doprowadził do wzrostu liczby dyrektorów finansowych. Ponadto spadły również wydatki inwestycyjne, co przełożyło się na znaczny wzrost wolnych przepływów pieniężnych w pierwszej połowie 2021 r. w porównaniu do roku poprzedniego. W roku finansowym 2021 oczekuje się, że nakłady inwestycyjne będą mniejsze niż 250 milionów dolarów, czyli co najmniej 14% mniej niż w roku finansowym 2020. Zatem po uwzględnieniu dyrektora finansowego i zmniejszeniu nakładów inwestycyjnych spodziewam się poprawy FCF w roku finansowym 2021. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego FTI (0,60x) jest niższy niż średnia dla jej konkurentów (SLB, BKR, HAL) wynosząca 1,12x. Spółka zmniejszyła zadłużenie netto po napływie netto w wysokości 258 mln USD, aby sprzedać swój częściowy udział w Technip Energies. Ponadto spłaciła 200 mln USD zaległego salda kredytu odnawialnego linii kredytowej. Ogółem zadłużenie netto spółki spadło w drugim kwartale o 155 mln dolarów w porównaniu z pierwszym kwartałem. 31 sierpnia spółka odkupiła długoterminowe zadłużenie o wartości 250 mln dolarów, finansowane ze środków pieniężnych. Wielokrotna ekspansja FTI forward EV do EBITDA jest bardziej wyraźna niż skorygowana 12-miesięczna EV/EBITDA, ponieważ oczekuje się, że jej EBITDA spadnie w przyszłym roku bardziej gwałtownie niż w przypadku konkurentów. Zwykle skutkuje to niższym mnożnikiem EV/EBITDA w porównaniu do konkurentów. Mnożnik EV/EBITDA (3,9x) jest niższy od średniej dla spółek porównywalnych (SLB, BKR i HAL) wynoszącej 13,5x. W porównaniu do konkurentów uważam, że wycena akcji na tym poziomie jest rozsądna. Według danych dostarczonych przez Seeking Alpha 10 analityków oceniło FTI jako „kup” (w tym „bardzo byczy”) w sierpniu, podczas gdy 10 zaleciło „trzymanie” lub „neutralność”. Tylko jeden analityk po stronie sprzedającej ocenił ją jako „sprzedaj”. „Konsensus cenowy wynosi 10,5 dolara, co przy cenach bieżących daje ~60% zwrotu. W ciągu ostatnich kilku kwartałów FTI poczyniła znaczne inwestycje w technologie Subsea 2.0 i iEPCI. Chociaż technologie te są potężne, niepewność na rynku energii opóźnia ich masowe przyjęcie na rynku. Jednakże w drugim kwartale zauważyliśmy, że duzi klienci takie jak Equinor i Petrobras rozpoczęły wdrażanie tej technologii. Większość zamówień przychodzących do firmy pochodzi z projektów podmorskich. FTI dostosowuje swój miks biznesowy poprzez sprzedaż i nabywanie udziałów biznesowych lub własnościowych. Po sprzedaży większościowego pakietu udziałów w Technip Energies nabyła udziały w innym wspólnym przedsięwzięciu. Aby wejść na rynek branży energii odnawialnej nawiązała współpracę z inną spółką w celu opracowania technologii wydobycia minerałów z dna morskiego. W świetle pozytywnych zmian w otoczeniu energetycznym od początku 2021 r. nieznacznie podniosła swoje prognozy dotyczące przychodów i zysków operacyjnych na rok budżetowy 2021. Przepływy pieniężne firmy poprawiły się, a wydatki inwestycyjne spadły, co wskazuje na poprawę FCF w roku finansowym 2021. Po sprzedaży Technip Energies zadłużenie netto spadło, ponieważ firma chciała zmniejszyć poziom zadłużenia. W średnim okresie spodziewam się umocnienia cen akcji. Ujawnienie: Ja/nie nie posiadam pozycji na akcjach, opcjach lub podobnych instrumentach pochodnych w żadnej z wymienionych spółek, ani nie planuję otwierać takich pozycji w ciągu najbliższych 72 godzin. Sam napisałem ten artykuł i wyraża on moją własną opinię. nie otrzymałem żadnego wynagrodzenia (z wyjątkiem Seeking Alpha). Nie mam powiązań biznesowych z żadną spółką, której akcje są wymienione w tym artykule.