Стабільні замовлення та зростання грошових потоків TechnipFMC можуть заманити інвесторів (NYSE: FTI)

Новий бізнес TechnipFMC (FTI) в основному відноситься до підводного сектору, куди компанія зробила значні інвестиції протягом останніх кількох років. Нещодавно деякі з її великих клієнтів почали впроваджувати технологію Subsea 2.0 та iEPCI. Я очікую збільшення активності встановлення та обслуговування і загалом вищу рентабельність, щоб продовжувати приносити користь у найближчій перспективі. Відчуваючи відновлення, керівництво компанії нещодавно підвищило орієнтовні доходи та операційні доходи на 2021 фінансовий рік. Компанія співпрацює з іншими компаніями, щоб оптимізувати свої потужності відновлюваної енергетики та розробити стандартизовані рішення для великомасштабне виробництво водню з відновлюваних джерел вітру. FTI все ще стикається з деякими проблемами: невизначеністю, властивою поточному середовищу, яка затримала масове впровадження його технології, і повторення атак коронавірусу, які можуть зменшити попит на енергію. Тим не менш, фактори зростання будуть домінувати, що має призвести до покращення вільної готівки у 2021 фінансовому році. Крім того, компанія хоче скоротити боргові зобов’язання на своєму балансі. На цьому рівні оцінка акцій є розумною. Я думаю, що середньострокові інвестори, можливо, хочуть купити ці акції, щоб отримати солідний прибуток. Тому основною тенденцією для вивчення основної діяльності FTI у 2021 році є зосередження компанії на проектах iEPCI (інтегрованого проектування, закупівель, будівництва та монтажу), головним чином у підводному секторі. У моїй попередній статті я обговорював, що більшість замовлень компанії на 2019 рік Зростання відбулося завдяки більш широкому застосуванню iEPCI та подальшій силі санкцій щодо СПГ та проектів переробки. Після другого кварталу 2021 року близько 81% вхідних замовлень компанії (1,6 мільярда доларів США) надійшли з цього сегменту. У цьому кварталі компанія виконала свій перший iEPCI в Бразилії. Він також оголосив про нагороду Equinor за родовище Kristin Sør. Проект передбачає глибоководний арктичний флот і зменшить викиди парникових газів. Він також отримав нагороди за виробниче обладнання, послуги з монтажу та підтримку втручання, надані Petrobras (PBR). У фінансовому 2021 році компанія очікує, що обсяг замовлень Subsea досягне 4 мільярдів доларів США, тобто вона очікує збільшення обсягу вхідних замовлень у цьому сегменті на 1,2 мільярда доларів у другому кварталі 2021 року. У технології Surface кількість вхідних замовлень зросла на 32% у другому кварталі. Зростання на міжнародних ринках була вищою, оскільки у 2021 році активність завершення будівництва почала пожвавлюватися, на чолі з Саудівською Аравією, Об’єднаними Арабськими Еміратами, Бахрейном і Катаром. Навіть у Північному морі, Північній і Південній Америці та Китаї спостерігалися покращення. Загальний обсяг завершення будівництва в США зріс на 19% у у другому кварталі порівняно з попереднім кварталом. Компанія очікує подальшого зростання замовлень у другому кварталі 2021 року порівняно з першою половиною 2021 року. Підвищення активності на ринку, проникнення на ринок нових технологій і розширення виробничих потужностей у Саудівській Аравії є ймовірно, призведе до більшого зростання замовлення в наступних кварталах. FTI коригувала свій бізнес-мікс, продаючи та купуючи частки бізнесу або власності. Після продажу контрольного пакета акцій в одному зі своїх ключових підрозділів, Technip Energies, у квітні 2021 року, вона продала ще 9% акцій компанії в липні. У липні , вона придбала решту 49% акцій TIOS AS, спільного підприємства між TechnipFMC і Island Offshore. TIOS надає повністю інтегровані послуги з втручання в світлові свердловини без стояка. Крім того, у липні компанія уклала партнерські відносини з Loke Marine Minerals для розробки технології видобутку корисних копалин морського дна. морський мінерал може задовольнити зростаючий попит на метали, які використовуються в акумуляторах електромобілів і технологіях чистої енергії. Таким чином, процес реструктуризації допоможе FTI використати потенційний бум відновлюваної енергії. За останній рік, до травня 2021 року, експортні ціни на СПГ США зросли приблизно на 18%, згідно з даними EIA. Ціни на СПГ зросли за останні кілька років, оскільки попит на етан різко зріс як усередині країни, так і на експорт. Середні поставки з експортних терміналів СПГ останнім часом зросли. Я думаю, що ціни на СПГ залишаться високими в короткостроковій перспективі. Як і більшість інших енергетичних компаній, FTI диверсифікується у відновлювану енергетику, щоб залишатися конкурентоспроможною. Її рішення Deep Purple забезпечує розвиток технологій та можливості інтеграції для перетворення відновлюваної енергії на водень. Зовсім недавно компанія оголосила про партнерство з португальською енергетичною компанією EDP для розробки нового офшорного заводу. вітроенергетична система для виробництва зеленого водню. Оскільки компанія має досвід у підводному проектуванні, вона планує поєднати його з можливостями відновлюваної енергії та розробити стандартизовані рішення для великомасштабного виробництва водню з відновлюваних вітрових ресурсів. Дохід від підводного сегменту FTI залишився практично незмінним у другому кварталі 2021 року порівняно з першим кварталом 2021 року. Проте операційний дохід сегменту зріс більш ніж удвічі за цей період. Вищий рівень монтажу та обслуговування, а також загальне збільшення норми прибутку призвели до операційного доходу зростання, тоді як низька проектна активність сповільнила зростання доходу. Як уже згадувалося, значне зростання замовлень вказує на стабільне зростання доходу в цьому сегменті у другому кварталі 2021 року. Поки що кількість бурових установок у США зросла на 8% порівняно з кінцем другого кварталу квартал. Кількість міжнародних бурових установок була відносно стійкою з червня, хоча й зросла на 13% з початку 2021 року. Незважаючи на прогрес, ми знову можемо бути стурбовані повторним спалахом коронавірусу до кінця року, що може знизити енергію зростання попиту. У другому кварталі керівництво підвищило свій орієнтовний дохід на 2021 фінансовий рік до 5,2-5,5 мільярда доларів США порівняно з попередньо встановленим орієнтовним діапазоном від 500 до 5,4 мільярда доларів США. Скоригований прогноз EBITDA для сегмента було підвищено до діапазону від 10% до 12%. Однак компанія також очікує збільшення чистих процентних витрат і податкових резервів за рік, що може вплинути на чисту рентабельність у 2021 фінансовому році. Другий квартал 2021 року у сегменті Surface Technologies FTI був сильним. Чверть тому дохід сегмента зріс приблизно на 12%, тоді як операційний прибуток зріс на 57%. Посилення активності в Північній Америці збільшило міжнародні послуги, тоді як ефективне виконання програми сприяло зростанню прибутку та прибутку. Вхідні замовлення для цього сегменту також зросли через попит на Близькому Сході, у Північному морі та Північній Америка збільшилася. Операційний (або фінансовий) грошовий потік FTI різко покращився з негативного фінансового директора рік тому та повернувся до позитивного (162 мільйони доларів) у першій половині 2021 року. Незважаючи на помірне зростання доходу протягом періоду, виграш від часових різниць у етапах виконання проекту та покращення оборотного капіталу управління призвело до збільшення фінансових директорів. Крім того, капітальні витрати також знизилися, що призвело до значного збільшення вільного грошового потоку в першій половині 2021 року порівняно з роком тому. У 2021 фінансовому році очікується, що капітальні витрати будуть меншими ніж 250 мільйонів доларів США, або принаймні на 14% менше, ніж у 2020 фінансовому році. Тож із додаванням фінансового директора та зменшенням капіталовкладень, я очікую, що FCF покращиться у 2021 фінансовому році. Співвідношення боргу до власного капіталу FTI (0,60x) нижче ніж у аналогів (SLB, BKR, HAL) у середньому в 1,12 раза. Компанія зменшила чистий борг після чистого надходження в розмірі 258 мільйонів доларів США, щоб продати свою частку власності в Technip Energies. Крім того, вона погасила заборгованість у розмірі 200 мільйонів доларів США за поновлюваними Загалом, чистий борг компанії зменшився на 155 мільйонів доларів США у другому кварталі порівняно з першим кварталом. 31 серпня компанія викупила 250 мільйонів доларів США довгострокового боргу, профінансованого готівкою в касі. Форвардне мультиплікаційне збільшення EV до EBITDA FTI є більш помітним, ніж скоригований 12-місячний EV/EBITDA, оскільки очікується, що наступного року його EBITDA знизиться різкіше, ніж у аналогів. Це зазвичай призводить до нижчого мультиплікатора EV/EBITDA порівняно з аналогами. Компанії Мультиплікатор EV/EBITDA (3,9x) нижчий, ніж у аналогів (SLB, BKR і HAL) у середньому в 13,5x. Порівняно з аналогами, я вважаю, що акції обґрунтовано оцінені на цьому рівні. Згідно з даними, наданими Seeking Alpha, 10 аналітиків оцінили FTI як «купувати» (включаючи «дуже позитивний») у серпні, тоді як 10 рекомендували «тримати» або «нейтрально». Лише один аналітик із боку продажу оцінив це як «продавати». «Консенсусна цільова ціна становить $10,5, що дає ~60% прибутку за поточними цінами. Протягом останніх кількох кварталів FTI зробила значні інвестиції в технології Subsea 2.0 та iEPCI. Хоча ці технології є потужними, невизначеність на енергетичному ринку затримала їх масове впровадження на ринку. Однак у другому кварталі ми помітили, що великі клієнти такі як Equinor і Petrobras почали впровадження технології. Більшість вхідних замовлень компанії надходять від підводних проектів. FTI коригує структуру свого бізнесу, продаючи та купуючи частки бізнесу або власності. Після продажу контрольної частки Technip Energies вона придбала частку в іншому спільному підприємстві. Щоб зробити набіг на У галузі відновлюваної енергетики вона співпрацювала з іншою компанією для розробки технології видобутку корисних копалин морського дна. Вона дещо підвищила свій прогноз доходу та операційного прибутку на фінансовий 2021 рік у світлі позитивних змін в енергетичному середовищі з початку 2021 року. Грошовий потік компанії покращився, а капітальні витрати знизилися, що вказує на те, що FCF покращився у 2021 фінансовому році. Після продажу Technip Energies її чистий борг знизився, оскільки компанія прагнула зменшити рівень боргу. У середньостроковій перспективі я очікую, що прибутковість акцій зросте. Розкриття інформації: я/ми не маємо позицій щодо акцій, опціонів чи подібних похідних інструментів у жодній із згаданих компаній, і я не планую відкривати такі позиції протягом наступних 72 годин. Я написав цю статтю сам, і вона висловлює мою власну думку. Я не отримав жодної компенсації (за винятком Seeking Alpha). Я не маю ділових стосунків із будь-якою компанією, акції якої згадуються в цій статті.